东方甄选(01797.HK)：微信小店有望重新激活东方甄选优势-格隆汇

机构：天风证券
研究员：孙海洋

　　我们认为微信小店或为东方甄选发展带来新的机遇自东方甄选“小作文”事件发生以来，我们认为东方甄选在业务、逻辑、估值、预期等方面发生较大变化。期间东方甄选深度打磨自营品，提升供应链能力，精进线上投放策略；较好完成流量切换背景下的运营过渡，依旧是一家优秀的产品科技及文化公司。
　　面对微信电商的新机遇，我们认为东方甄选的竞争力体现在：
　　1、广泛的知名度、品牌背书及精准定位。
　　我们认为，微信电商天然强社交属性，东方甄选此前经历多轮舆论事件，天然具备辨识度及信任感；譬如在送礼物场景，品牌认知度或强于单纯性价比，东方甄选的品牌初心“健康、高品质、高质价比”与场景契合度高。
　　东方甄选已经在应用程序建立并持续提升会员体系，伴随着客户增加及复购率提升，会员计划切实为顾客提供更加优惠产品及更全面的会员服务。
　　2、具备丰富SKU 矩阵，品类选择度高。
　　不同于单一品牌提供单一品种，更广泛的产品领域覆盖有利于捕捉更多流量转化机会。
　　自2022 年4 月东方甄选推出首款自营产品以来，公司已于两年内开发并推出了488 款SKU 的自营产品，从而扩大产品线到更多品类（2023 财年：120款SKU）。公司产品类别已从最初的生鲜食品及零食扩展到更多元化的产品系列。作为快速消费品行业的后起之秀，东方甄选已成功推出多款极具市场竞争力的自营产品，并取得优异表现。迄今为止，公司提供的100 多款自营产品已成为抖音品类爆款榜单的前三款产品。
　　东方甄选聚焦发现未被满足的消费者需求、建立市场差异化定位、打造强大的品牌知名度、扩大市场覆盖及曝光度，努力升级和改进产品，并不断扩大产品类别，打造受欢迎的产品。
　　我们认为，东方甄选目前具备货架电商属性及社交电商能力，东方甄选希望打造成为线上山姆店有望借助变局二次成长。
　　3、团队执行力韧性极强，对机会判断敏锐。
　　前几日微信小店送礼物功能灰度测试以来，东方甄选快速响应，发文案引流，响应平台新功能。我们认为，从双减到东方甄选到抖音出圈到小作文再到微信小店，环境一直变化，但公司团队对外部变化的判断适应学习能力值得重视，其是公司成长的核心源动力。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级
　　东方甄选定位专注为客户细心甄选优质产品的自营产品及直播电商平台，一家以持续提供「东方甄选」自营农产品为核心产品的优秀产品和科技公司；以及一家为客户提供愉快体验的文化传播公司。通过提供优质产品及服务，希望为每一名客户及观众贡献与提供更加美好、健康且高质量的生活。
　　我们预计公司FY25-27 收入分别为74 亿人民币、84 亿人民币、96 亿人民币；
　　调后归母净利润分别为3.3 亿人民币、5.4 亿人民币、6.3 亿人民币；EPS 分别为0.32 人民币/股、0.52 人民币/股、0.61 人民币/股；对应PE 分别为49/30/26x。
　　风险提示：销售不及预期，核心高管流失；收入不及预期；电商热度不及预期；市场竞争激烈。