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机构：东吴证券
研究员：张良卫/李博韦
事件：公司召开“Hello Robot”2025 AI 机器人全球发布会，首次全面呈现机器人技术平台公司战略及落地成果。
打造人形机器人开发平台，赋能产业加速机器人普及。公司打造人形机器人本体作为开发应用基础，立足具身机器人整机理解需求。公司发布一系列新品：1）第二代灵巧手Papert 2.0，具有20 个自由度，14 个力传感器，最大负载5kg，可根据目标调整抓握力，复刻人手精细动作。
感知信息与手部动作闭环提高通用性和精准度；2）Active Camera 摄像头，在硬件层面融合激光雷达数字信号和摄像头信息，能够精准识别三维环境距离信息，克服明暗环境干扰影响，解决同类产品笨重低效的痛点；3）触觉环节的力传感器FS-3D，适用于足式机器人的末端运动控制；4）关节环节的LA-8000 腿部关节，提供精准而强大（最高13000N）的腿部力量输出；5）域控制器DC-G1，可同时实现高集成化、小体积、大算力、低功耗。公司通过研发成果外溢，为行业提供增量零部件及解决方案，有望加速机器人普及，扩大公司产业链生态优势。
推出移动解决方案新产品，为汽车、机器人智能移动赋能。公司发布一系列感知探测新品：1）全球首款千线超长距激光雷达EM4，其最高可达1080 线，最远可探测600 米的超长距离，EM4 赋予智能汽车1080P的高清三维感知力，助力高阶智能驾驶及完全自动驾驶实现更优性能表现；2）搭载全球首款数字化SPAD-SoC 芯片和2D VCSEL 芯片的E1R，其基于车规级平台设计，拥有120°×90°超广视场角，可适用于工业、商业、具身智能等各类型移动机器人；3）全球首款192 线半球形数字化激光雷达Airy，其尺寸仅有乒乓球大小，360°×90°的超广半球形FOV，覆盖120m 直径范围。
机器人海外客户突破+量产定点释放，有望复制ADAS 成长轨迹。公司2024Q3 收获多个海内外机器人重点客户，机器人领域合作伙伴由2400家突破至2600 家，多款新品已获头部机器人公司量产定点，公司预计2025 年机器人激光雷达出货量有望突破六位数。
MX 助力中低端车型智驾渗透，ADAS 增长后劲仍足。公司MX 产品以极具性价比的产品优势持续扩大影响力，截至2024M11，公司实现与28家整车厂及一级供应商达成合作，定点车型数量增至92 款，在L4 领域与全球最大出行平台及小马智行达成量产定点合作。我们认为公司已初步成功执行降低车厂激光雷达成本以加速放量的策略，向后展望，智驾需求向大基数车型渗透的趋势，同时公司在海外头部主机厂中积累优质定点项目，为26 年及之后发展积蓄更多动能。
盈利预测与投资评级：考虑到公司汽车与机器人双线发力，我们将公司2024-2026 年预期营收由17.6/28.6/41.4 亿元调整为17.9/28.9/41.9 亿元，2025 年1 月3 日收盘价对应PS 为3.9/6.3/9.1 倍，维持“买入”评级。
风险提示：新能源汽车需求不及预期，新能源汽车市场竞争加剧，激光雷达渗透率提升不及预期，行业竞争加剧