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机构：群益证券(香港)
研究员：王睿哲
公司发布中期利润分配预案公告，每10 股派发现金红利10 元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。以本预案披露日享有利润分配权的股本总数约552 万股为基数，共派发现金红利约55.2 亿元。该预案已于2024 年12月31 日通过董事会和监事会审议。
点评：
高比例分红，股息率具有吸引力： 公司24H1 净利润141.4 亿元，母公司净利润123.8 亿元，可分配利润703.3 亿元，中期分红拟共派发现金红利55.2 亿元，公司中期分红比例约为39%，按照前日收盘价计算，半年分红股息率约为2.2%。根据未来三年股东回报规划（2022 年-2024 年）（修订稿）中内容，在公司现金流满足公司正常经营和长期发展的前提下，公司2022 年至2024 年每年每股现金分红不低于2 元或现金分红总额不低于当年经审计归属于上市公司股东净利润的50%，此外，参考2020-2022 年期间公司也实施了中期分红叠加年报分红，年度总分红比例分别为102%、72%、46%，我们认为最终2024 年度分红比例还有提升空间，我们按照46%的分红比例估算，以前日收盘价计，预计2024 全年股息率将可达到5.8%，我们认为公司股息率具备一定吸引力。
补贴政策效果明显，2025 年将继续助力：根据产业在线数据显示，2024年8-11 月空调内销分别同比-5.4%、+7.4%、+24.1%、+28.7%，2024 年8月之后的国家补贴政策推动效果显着，2024 年12 月中财办表示2025 年支持“两新”的超长期特别国债资金将增加，支持范围也将扩大，并且目前上海已发文明确国补政策在2025 年延续，多个省份也是发文在征集企业参与国家补贴，我们认为国补助力效果在2025 年将得以延续。此外，根据产业在线数据计算，空调25Q1 排产同比增长11%，也显示出产业对后续相对看好。
盈利预测及投资建议：我们预计公司2024-2026 年归母净利分别为323.4亿元、357.7 亿元、387.0 亿元，YOY+11.4%、+10.6%、+8.2%，EPS 分别为5.8 元、6.4 元、6.9 元，对应PE 分别为8 倍、7 倍、7 倍。我们预计公司后续仍将受益于国家家电补贴政策，此外，公司高比例分红，股息率较高，估值偏低，值得配置，我们维持“买进”的投资建议。
风险提示：房地产行业影响，家电补贴政策效果低于预期，同业间竞争加剧，原材料价格波动