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机构：国联证券
研究员：高登/陈斯竹/喻虎
公司发布12 月产销快报，12 月实现汽车批发销量4.15 万辆，同比-22.56%，环比-2.65%；2024 年全年汽车批发销量49.70 万辆，同比+96.98%。
12 月新能源销量增长承压，全年销量保持高增
12 月销量增长有所承压，但全年仍保持高增态势。2024 年12 月，公司实现批发销量4.15 万辆，同比-22.56%，环比-2.65%。其中新能源汽车12 月批发销量3.73万辆，同比-9.57%，环比微增1.29%。其他车型12 月批发销量仅为0.42 万辆，同比-66.10%，环比-27.79%。全年来看，公司销量仍保持高增态势，尤其是新能源汽车。2024 年，公司累计批发销量49.70 万辆，同比+96.98%。具体来看，新能源汽车仍贡献主要销量，全年累计批发42.69 万辆，同比高增182.84%。其他车型2024年累计批发销量7.01 万辆，同比-30.83%，增长承压。
问界新M7、M9 销量表现亮眼，引领中国豪华汽车市场
2024 年，问界新M7 累计交付19.6 万台，荣获2024 年新势力车型年度销冠。均价五十万级的问界M9 更是表现亮眼。2024 年4 月第二周，问界M9 单周销量首次在均价50 万元以上市场位居第一，也是豪华车销量前十榜单中唯一上榜的自主品牌车型。截至2024 年12 月26 日，问界M9 上市一周年累计大定超过20 万辆，连续8 个月蝉联国内汽车市场50 万元以上不分车型、不分能源形式的销量冠军。
问界M8 或于2025 年初上市，有望推动公司销量再上新台阶
近期问界新车M8 频频曝光，或于2025 年初上市。问界M8 定位中大型SUV，填补问界35—45 万元的区间，进一步完善问界车型矩阵。通过与华为强强联手，赛力斯问界M7、M9 凭借鸿蒙座舱、乾崑智驾等领先技术引领国内豪华汽车销量。我们认为，问界M8 有望在华为鸿蒙座舱、乾崑智驾等技术基础之上，还将搭载更多领先的电动化和智能化的技术，凭借技术领先优势推动公司销量再上新台阶。
投资建议：销量表现亮眼，维持“买入”评级我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为1476.8/1903.4/2286.6 亿元，同比增速分别为312.0%/28.9%/20.1%；归母净利润分别为64.4/107.9/124.8 亿元，同比增速分别为扭亏为盈/67.6%/15.6%，EPS 分别为4.27/7.15/8.26 元。随着M8 等新车上市，公司营收端有望保持快速增长。看好公司未来发展，维持“买入”评级。
风险提示：技术发展不及预期风险；行业竞争加剧风险；销量不及预期风险。