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机构：申万宏源研究
研究员：邵靖宇/马昕晔
公司主营打印材料，主业一体化布局，延伸柔性传感新兴市场。公司主营广告喷墨打印材料、标签标识印刷材料、电子级功能材料、功能基膜材料、胶粘材料等产品，通过控股烟台富利、收购上海碳欣，持续补齐上游产业链。并通过子公司浙江欧仁新材料积极布局柔性传感器技术，发布柔性压敏传感器、柔性温度传感器专利，进军柔性传感业务。公司规模维持稳健增长，2024 年前三季度实现营业收入17.76 亿元，同比增加14.21%。同时，24 年随公司烟台项目的放量，盈利能力明显修复，2024 年前三季度实现归母净利润0.7亿元，同比增加22.08%。
传统打印材料需求稳定，电子胶粘带景气底部回暖。传统打印材料下游广泛应用于广告宣传品打印、产品标签标识及消费电子和汽车电子领域，线下广告及标签标识中，承印物或打印介质是影响其宣传效果的重要因素，维持稳定增速。根据中国广告协会，2023 年国内户外平面广告市场约365.1 亿元，同比增加7%；根据华经产业研究院，2023 年我国标签印刷行业市场规模约为511.2 亿元，同比增长5.1%。公司电子级功能材料产品主要应用于消费电子、汽车电子等行业，随轻量化、运行稳定性等要求逐步提升，电子胶粘带的应用范围不断拓宽。并且据前瞻产业研究院及IDC 预测，全球消费电子2024 年有望重归增长趋势，全球智能手机有望出货12.4 亿台，同比增长6%，全球可穿戴设备出货5.4 亿台，同比增增6.1%，有望支撑电子级功能材料业务规模加速增长。
卡位布局柔性传感业务，打造未来成长曲线。柔性触觉传感器具有柔软、生物贴合性强、轻薄便捷等特点，适用的下游场景广泛，包括人形机器人、工业检测、智能穿戴、医疗检测、智能床垫、感压笔、耳机、按摩椅、足底检测等。当前公司柔性传感器项目正积极搭建中试产线，并与部分灵巧手公司实现合作开发，属于国内早期布局相关技术企业之一，后面有望凭借充足的技术储备，不断扩张柔性传感业务的应用领域。
盈利预测与估值：预计公司2024-26 年归母净利润0.85、1.20、1.41 亿元，对应PE 估值分别为48/34/29 倍。选取可比公司汉威科技、安培龙、斯迪克，行业平均2024-26 年PE 估值为58/38/29 倍，公司PE 估值水平明显低于行业平均，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：下游需求不达预期；新项目进展不及预期；行业有新进入者，竞争格局恶化。