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机构：东北证券
研究员：马宗铠
公司做AI 业务的基底“360 智脑”，已接入公司全线产品。“360 智脑”位列大模型国家队，首批通过国家标准符合性测试，综合能力位列大模型第一梯队。C 端公司打造了以AI 搜索为核心的AI 产品矩阵，拥有纳米搜索、360AI 浏览器、360AI 办公全线产品。B 端：公司发布了企业级AI 大模型解决方案，360 智脑已率先为政府、金融、税务、医疗、制造业、文旅等20 个核心行业提供大模型企业级解决方案。
公司打造了全球访问量最大AI 原生搜索引擎，“AI 助手”+“CoE 专家协同架构”有望助力公司实现商业化落地。公司拳头产品纳米搜索（原360AI 搜索）访问量从3 月的30 万次靠自然流量增长至11 月的近3.1 亿次，11 月访问量是 Perplexity AI 三倍左右，并列全球AI 搜索三强，卫冕全球访问量最大AI 原生搜索引擎。公司AI 搜索的竞争优势是：“慢思考模式”、“CoE 专家协同架构”、“知识库储备”、“充足的账上现金”与“先发优势”。公司的“AI 助手”把国内16 家大模型内置到360 入口产品，帮助公司大幅降低了模型调用成本，从而有望真正实现商业化盈利。
AI 赋能办公场景，公司打造权益覆盖度最广的会员体系。2024H1 公司全系产品收入1.48 亿元，已超2023 年全年1.38 亿元。公司采用会员订阅模式推出“360AI 办公”，涵盖200 多项AI 权益，截至6 月30 日，“360AI 大会员”自4 月18 日正式发布已累计超15 万在途用户，单日收入超10 万元。
盈利预测：公司坚持“AI+安全”双主线发展战略，虽然基本盘传统PC互联网广告业务近年表现不佳，但我们认为AI 赋能公司全系产品后，以AI 搜索为代表的产品将给公司业绩带来极大弹性。考虑到今年安全业务恢复不及预期以及明后年AI 搜索业务发展或超预期，我们调整公司2024/2025/2026 年归母净利润预测至-5.24/7.76/17.49 亿元。
风险提示：PC 互联网广告、人工智能、网络安全行业发展、盈利预测不及预期。