机构:东北证券
研究员:李玖/邹杰/张东伟
公司公告拟出售资产暨签署相关意向协议。公司与立讯有限签署《出售意向协议》,拟将公司及控股子公司拥有的与产品集成业务相关的9 家标的公司股权和标的经营资产以现金方式转让给立讯有限或其指定方,预计本次交易构成上市公司重大资产重组。
点评:
大幅剥离亏损业务,有望释放更多业绩。基于地缘政治环境变化以及公司业务发展需求,公司拟将旗下与产品集成业务相关的9 家标的公司股权和标的经营资产转让给立讯有限(立讯精密控股股东)或其指定方,交易标的涉及的营收超过公司最近一期经审计合并报表营收的50%、但未超过60%,其中永瑞电子、上海闻泰信息、上海闻泰电子拟由公司与立讯精密签署《股权转让协议》约定转让具体安排,其他标的资产将根据尽调及协商状况签署资产出售协议。产品集成业务部分拖累公司业绩表现,今年前三个季度分别净亏损3.5 亿元、5.0 亿元、3.6 亿元,我们认为,此次大幅剥离产品集成业务相关资产有望令公司在整体层面释放更多业绩。
战略转型聚焦半导体,安世盈利能力强劲。此次交易不涉及公司优势板块的半导体业务。公司半导体业务承载平台为安世半导体,它是全球领先的分立与功率芯片IDM 龙头厂商,拥有近1.6 万种产品料号,与全球重点的汽车整车厂商、Tier1 厂商、电网电力、通讯与数据产品、消费产品等领域企业均建立起深度的合作关系,2024Q3 下游汽车及工业与电力领域收入保持稳健,其他消费电子类收入环比恢复较快,实现营收38.32亿元,环比+5.86%;得益于管理效率与稼动率的提升以及工厂降本,毛利率快速反弹至40.5%,同比+2.8pct,环比+1.8pct;实现净利润6.66 亿元,环比+18.92%。本次交易完成后,公司将集中资源聚焦半导体业务,巩固并提升在全球功率半导体行业第一梯队的优势地位,进一步优化资源配置,提升运营效率,增强持续盈利能力及风险抵御能力。
盈利预测与投资评级:全球汽车半导体处于底部回升区间,有望在未来几个季度进入补库周期,持续修复安世营收。预计公司2024-2026 年实现营业收入679.56/319.07/343.07 亿元,归母净利润9.66/25.57/29.05 亿元(2025、2026 年营收业绩大幅变动主要系相关资产剥离所致),对应PE 为49.98/18.88/16.61 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:交易进展不及预期;需求不及预期;行业竞争加剧