长城汽车(601633)：12月销量同环比增长新品周期带来强劲增长动能-格隆汇

机构：方正证券
研究员：文姬/唐嘉俊

　　事件：2025 年1 月1 日公司发布2024 年12 月产销快报，12 月实现销量13.5 万辆，同比+20.3%，2024 全年累计销量123.3 万辆，同比+0.2%。
　　12 月销量同环比增长，WEY 表现亮眼。12 月哈弗销量8.3 万辆，同比+27.2%，环比+6.4%，WEY 销量8808 辆，同比+150.8%，环比+25.0%，长城皮卡销量1.6 万辆，同比+1.3%，环比+2.4%，欧拉销量4740 辆，同比-52.7%，环比-18.4%，坦克销量2.2 万辆，同比+26.4%，环比+8.4%。新能源销量4.2 万辆，同比+41.6%，环比+17.4%，新能源渗透率31.2%，同比+4.7pct，环比+3.0pct。全年来看，哈弗累计销量70.6 万辆，同比-1.3%，WEY 累计销量5.5 万辆，同比+31.6%，长城皮卡累计销量17.7 万辆，同比-12.2%，欧拉累计销量6,3 万辆，同比-41.7%，坦克累计销量23.1 万辆，同比+42.1%。新能源累计销量32.2 万辆，同比+22.8%，新能源渗透率26.1%，同比+4.8%。
　　海外销量同比高增，本地化产能加速落地。公司12 月实现海外销量4.1万辆，同比+23.4%，环比-4.4%，海外销量占比30.5%，同比+0.8pct，环比-3.4pct。全年实现海外累计销量45.3 万辆，同步+43.4%，海外销量占比36.7%，同比+11.1pct。目前公司马来西亚及印尼CKD 项目投产，塞内加尔KD 工厂和越南CKD 项目签约，欧拉好猫已在泰国罗勇工厂下线，巴西工厂预计在2025 年年中投产。公司海外产能布局丰富，随着2025 年巴西工厂以及多个KD 工厂的陆续落地，公司海外市场有望进一步发力。
　　技术推动产品力提升，新品周期有望带来强劲增长动能。坦克500HI4-Z于2025 年1 月1 日正式上市，售价36.38 万元，全新纵置双电机混联架构Hi4-Z 定位超长续航越野平台，兼顾城市出行与泛越野需求。全新蓝山拥有全场景NOA 功能，智能化体验提升带动销量快速提升。随着Hi4-Z 技术的应用以及智能化加速转型，2025 年公司有望迎来强劲新品周期，助力销量实现快速提升。
　　盈利预测：预计2024-2026 年公司实现营收2090.45、2638.57、2750.99亿元，归母净利润130.18、173.01、192.85 亿元，给予“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险等。

长城汽车(601633)：12月销量同环比增长 新品周期带来强劲增长动能

长城汽车(601633)：12月销量同环比增长新品周期带来强劲增长动能