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机构：华创证券
研究员：黄麟/何家金
宁德时代发布H 股拟上市公告：12 月26 日，宁德时代拟发行境外上市外资股（H 股）股票并申请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市，以进一步推进公司全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，提高综合竞争力。
评论：
优化海外融资渠道，推进国际业务发展：宁德时代表示，在符合香港联交所要求的最低发行比例、最低流通比例的规定或要求（或获豁免）的前提下，结合公司业务发展的资金需求，本次发行的H 股股数不超过本次发行后公司总股本的5%（超额配售权行使前），并授予整体协调人不超过前述发行的H 股股数15%的超额配售权。此次筹集的资金将用于进一步拓展国际业务、推进海外项目建设及补充境外营运资金。2024 年，宁德时代在国际市场上的表现强劲。
根据2024 年中报，宁德时代境外地区营业收入达505.29 亿元，占总营业收入为30.30%。境外业务毛利达149.83 亿元，同比增长8.76%。随着宁德时代进一步拓宽海外融资渠道，国际业务有望实现新突破。
海外布局逐渐扩大，全球战略持续推进：2024 年第四季度，宁德时代积极推进海外布局。11 月，宁德时代联合体与玻利维亚国家锂业公司签署了价值约70 亿人民币的碳酸锂生产服务合同，将在乌尤尼盐沼建两座工厂，年产能分别为1 万吨和2.5 万吨碳酸锂。12 月10 日，宁德时代深化与全球领先的汽车制造商 Stellantis 在新能源汽车领域的长期战略合作关系，拟新建总投资规模达 40.38 亿欧元的电池工厂，年产可达 50GWh。同时，德国工厂产能处于爬坡阶段，匈牙利工厂一期建设计划正在稳步推进，预计明年投产。港股上市将打造国际化资本运作平台，进一步完善公司国际化布局，进而提升公司的持续盈利能力及市场核心竞争力。
投资建议：考虑到公司作为电池行业的龙头，市占率和销量持续领跑全球、客户粘性高和供应链韧性强的优势，根据行业未来需求变化和公司自身经营情况，我们预计公司2024-2026 归母净利润分别为518.23/642.15/782.52 亿元，当前市值对应PE 分别为23/18/15 倍。参考可比公司估值，给予2025 年22x PE，对应目标价为320.90 元，维持“强推”评级。
风险提示：新能源车市场需求不及预期、市场竞争加剧、原材料供应及价格波动、技术路线替代等。