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机构：华鑫证券
研究员：任春阳
2024Q3 公司实现营收2.17 亿元，同比增加85.43%，主要系报告期新能源、汽车密封条及电力业务收入较上年同期增长所致；归母净利润783.68 万元，同比增加1143.69%。盈利能力来看，公司2024 年前三季度毛利率为21.90%，同比-5.81pct，净利率为1.46%，同比+0.09pct。期间费用率来看，公司2024 年前三季度销售/管理/财务/研发分别为4.08%/8.08%/0.85%/5.41%( 同比-2.69pct/-6.33pct/-0.04pct/-3.27pct）。
密封材料高新技术企业，液冷产品进入批量验证公司是一家专业提供防水、密封、绝缘等解决方案的高新技术企业。分板块来看，在通信行业领域，公司持续深化与华为、中兴、爱立信等通信设备龙头，以及中国移动、中国联通、中国电信等通信运营商的合作关系，确保持续满足客户在通信基站用防水密封材料相关产品及解决方案方面的需求并保持市场竞争力；在电力行业领域，公司获得了南方电网、国家电网、泰国电网等大客户的认可，不断加大在电力市场的研发投入和市场开拓力度；在汽车行业领域，公司将芜湖祥路从控股孙公司变更为控股子公司，实现了主要客户奇瑞新车型密封条的同步开发及批量供货；在热管理系统领域，公司目前客户主要包括动力电池龙头厂商、蜂巢能源、山东电工、海尔等，新建钎焊产线以及公司以自有资金建设的高频焊产线产能开始释放；在液冷散热领域，公司全资子公司创源智热在今年上半年已完成部分产品的研发打样，并进入小批量验证阶段。
现金收购东莞兆科51%股权，助力散热业务发展公司于今年12 月以现金收购的方式获得东莞市兆科电子材料科技有限公司51%的股权。东莞兆科主要产品为热界面材料（TIM），是一种应用于产热端和散热端接触面之间，驱逐粗糙接触面间的空气， 提高热量传递效率的材料。随着5G/6G、物联网、云计算等新兴技术的不断发展和应用，数字基建朝着更新一代继续演进，高算力场景将对芯片、单板和系统的散热带来挑战。智能汽车也因电子设备散热可靠性需求不断增长，车规级芯片带来算力飙升，衍生了功耗、散热、电磁兼容与质量等多重挑战。传统单一的散热方案已不能满足高性能高功率产品的散热需求，散热材料行业不断更 新升级，出现了导热石墨、导热界面材料、热管/VC 均热板等优异材料，电磁屏蔽和散热材料/器件的需求也持续增长。
近年来，东莞兆科凭借先进的技术水平、精湛的工艺设计和完善的服务体系，获得了海内外大客户的广泛认可，并达成了深度合作。公司拟通过本次交易获得东莞兆科的控制权，进一步深化公司在高分子材料产业的业务布局，扩大公司在散热产品领域的应用场景，提高公司产品多元化水平。
盈利预测
公司依托新收购子公司东莞兆科先进的技术水平、精湛的工艺设计和完善的服务体系，进一步深化公司在高分子材料产业的业务布局。我们预测公司2024-2026 年收入分别为8.58、12.26、15.76 亿元，EPS 分别为0.25、0.75、1.10元，当前股价对应PE 分别为91.1、30.7、21.0 倍，给予“买入”投资评级。
风险提示
市场拓展不及预期、新产品开发不及预期、下游市场复苏不及预期。