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机构：国泰君安
研究员：徐强/牟俊宇
公司推出股权激励计划，实现核心员工利益共享。公司作为负极包覆材料行业龙头，有望随着快充技术的应用推广，实现公司经营业绩的恢复。
投资要点：
投资建议：维持公司2024-2026年EPS为0.01元、0.72 元、1.16元。
维持目标价为46.58 元，维持增持评级。
公司公告，拟推出2024 年限制性股权激励计划（草案）。具体内容：
1）授予对象：包括公司高级管理人员、核心技术人员、核心业务骨干合计在内78 人，首次授予84.8 万股，预留21.20 万股，合计约占公告日公司股本总额1.04%；2）授予价格：15.73 元/股；3）股票来源：公司此前以均价33.22 元回购106 万股，不含交易金额3521 万元；4）解锁条件：以2024 年营收为基数，2025-2027 年营收增速分别不低于20%、44%、72.8%；5）费用摊销：假设2025 年2 月1 日授予，2025-2028 年分别摊销812.66、395.27、161.13、11.99 万元。
股权激励实现核心员工利益共享。公司此次激励对象涵盖高级管理人员与核心技术人员，有助于提升公司竞争能力以及调动员工的工作积极性。根据鑫椤资讯《2023-2027 负极材料市场产业链剖析及展望》中预测，2024 年全球锂电池产量1420Gwh，2027 年达2273Gwh，年复合增速为17%，对应负极材料2024 年需求量177.5 万吨，2027年达 284.2 万吨，年复合增速为17%。公司设置以2024 年营业收入为基准，2025 年、2026 年和2027 年营业收入增长率分别不低于20.00%、44.00%和72.80%，略高于行业增速，体现公司对自身业务发展的信心。
业绩逐步探底，需求渐入佳境。目前负极包覆材料行业价格处于相对低位，公司毛利率已降至过往最低水平，预计向下调整空间有限。
同时在成本端，公司将上游原料由古马隆树脂进一步延伸至乙烯焦油，不断优化生产工艺和提升一体化产能比例，有望实现产品品质和生产成本的进一步优化。需求方面，“快充”、“超充”性能日渐成为新能源车标配需求，有望带动公司负极包覆材料实现量利齐升。
风险提示：下游新能源需求不及预期，原材料价格波动风险