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机构：华泰证券
研究员：申建国/边文姣/陈爽
港股上市着眼于国际化战略，持续巩固全球电池龙头地位我们预计此次融资规模较为有限，发行比例在5%以内，在股权稀释方面的影响较小。我们推测此次港股上市的主要目的不是融资，而是搭建海外资本运作的关键平台，助力公司提升海外知名度，推动海外市场拓展、产能建设落地（12 月10 日公告与Stellantis 拟在西班牙合资建厂，公司计划该工厂于2026 年年底开始生产；德国工厂年内目标为实现盈亏平衡；匈牙利工厂一期公司预计25 年投产），实现长远发展。
历来高度重视股东回报，坚持稳定实施分红回馈公司历次融资均转化为业务发展动力，最终落实到给予股东更多回馈。12月11 日，公司公告2024 年特别分红方案，拟以2024 年前三季度合并报表中归属于上市公司股东的净利润的15%即54 亿元作为分配总额进行分红。
叠加2024 年4 月已实施完毕的2023 年度分红方案（2023 年度合并报表中归属于上市公司股东的净利润的50%，即派发现金分红220 亿元），合计今年股息率约为2.5%。
车与储能市场需求景气高企，引领行业新技术趋势今年以来，下游乘用车、商用车、储能市场需求景气度高企，公司产能利用率持续提升，Q3 环比提升10+pct，Q4 比较饱和。在新技术布局方面，今年以来，公司神行超充电池、麒麟电池等新技术、新产品加速落地，近期就换电、滑板底盘等方向举办发布会，有望实现多点开花，贡献业绩增量。
盈利预测与估值
我们维持预测公司24-26 年归母净利润为535.52 亿元、659.97 亿元和792.11 亿元，同比增速分别为21.37%、23.24%、20.02%，对应EPS 为12.16、14.99、17.99 元。可比公司25 年Wind 一致预期PE 均值为25.02倍，给予公司25 年25.02 倍 PE，对应目标价为375.01 元（前值357.49元，前值为基于可比公司均值给予25 年24 倍PE），维持“买入”评级。
风险提示：全球新能源车销量不及预期，客户开拓不及预期，行业竞争加剧。