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机构：东吴证券
研究员：孟祥文/徐毅达
全球风电装机量累计破1TW，中国地区占全球新增装机量近65%：根据GWEC 发布的《全球风能报告2024》，2023 年全球总装机量116.6GW，同比增长50%，其中中国新增装机量达75GW，同比增长106%，占全球新增装机量近65%；全球累计风电总装机量突破1TW，达到1021GW。
为了实现COP28 提出的目标，保证全球平均升温不超过工业化前的1.5 摄氏度，全球风电年新增装机须从2023 年的117 GW 增长到2030年至少320 GW。GWEC 预计2024 年全球新增装机量将达到131GW，未来5 年CAGR 9.4%。
国内海上风电审批进程加快，预计未来装机量增速将加快：国内风电自2021 年抢装潮后陷入低谷，海上风电项目延期现象普遍，招标量与装机量呈现明显的背离，而进入2024 年以来，海上风电项目审批明显提速，我们预计未来海风新增装机量增速将超过陆风。据全球风能理事会统计数据显示，2023 年全球海上风电新增并网装机为10.8GW，较2022 年同比增长24%。全球海风装机主要贡献增量来自于中国和欧洲地区，其中中国实现新增装机6.3GW，占比58%，欧洲地区新增装机3.76GW，占比35%。受益于海上风电资源丰富，技术快速进步带动经济性不断提升，预期全球海风成长将持续提速。GWEC 预计2024 年海上风电新增装机18GW，同比增长80%，未来5 年CAGR 为27.9%，远高于全球风电未来新增装机9.4%的年化增速，海风占比有望持续提升。
公司在风电精密机械部件及风电铸件领域布局均取得有序推进：铸件方面，大型风电铸件项目已完成建设，大幅提升公司大型风电铸件生产能力，截至 2024 年6 月末，公司海上风电18MW 轮毂、机架与陆上10MW风电铸件研发成功，并已实现批量生产；精密零部件方面，截至2024 年6 月末，该项目已有约90 台套精加工设备已逐步完成安装调试，进入试生产状态；客户方面，公司已与现有客户南高齿就风电齿轮箱部件供应签署了战略合作协议，并进入批量化供应阶段，进一步加深公司与南高齿在风电领域的相关合作。项目达产后，公司将具备年产风电机组大型齿轮箱零部件及其他精密机械零部件共计84,000 件的精加工生产能力。
盈利预测与投资评级：报告期内，由于风电铸件价格不及预期，我们调整公司2024-2025 年归母净利润预测为1.15/3.08 亿元（前值为4.0/7.0亿元），新增2026 年归母净利润预测值为3.43 亿元，当前市值对应PE为31/11/10x，随着公司风电齿轮箱部件产能投放，以及大尺寸风电铸件的产量提升，维持公司“买入”评级。
风险提示：需求不及预期；原材料价格波动。