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机构：东方财富证券
研究员：赵树理/张毅
公司持股5%以上股东温氏壹号和温氏贰号在2024 年10 月17 日-2024年12 月23 日减持58.293 万股（占总股本0.3%），减持计划实施完毕。
【评论】
减持对股价的压制阶段性缓解，看好新产能释放后公司在核心客户中供货份额提升推动业绩高速增长。
立足环保包装，聚焦核心客户。公司主要从事环保纸袋和食品包装的研产销，产品广泛应用于下游服装、餐饮、商超等领域，与必胜食品、华莱士、乐信贸易、美团、星巴克、喜茶等知名客户达成稳定合作。
产品性能优异，拓展优质客户。公司持续加大研发投入力度，根据市场和客户需求进行产品升级迭代、功能创新，产品质量和供货稳定性在多年合作过程中得到验证，通过早期成功案例不断拓展优质大客户，基本实现细分领域大客户全面覆盖。
产能有序释放，份额提升可期。从客户角度看，受益于西式快餐和茶饮咖啡产品的高标准化，头部品牌加速国内门店扩张步伐，使得产品可触及更广泛的消费者，2018-2023 年中国地区肯德基/麦当劳/华莱士/星巴克/瑞幸门店复合增速分别约为+12%/+13%/+14%/+15%/+51%，门店扩张推动客户收入规模和包材需求稳健增长；从公司角度看，公司基本覆盖餐饮食品级包装所有品类，产品质量以及供应链稳定性均获得客户一致好评，随着公司新产能逐步投产，产能瓶颈缓解有望进一步推动公司份额提升。基于公司充足的产能储备，在客户销量增长和公司供货份额提升双重利好推动下，公司有望超越客户销量增长实现更高增速。
盈利预测与投资建议：预计2024-2026 年收入为14.15/19.22/21.01亿元，同比+23.04%/ +35.87%/+9.27%，归母净利润为0.53/0.89/1.1亿元，同比-26.13%/ +66.92%/+23.56%，对应2024 年12 月26 日收盘价的PE 为46X/28X/22X 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
【风险提示】
原材料价格上涨风险，下游需求下滑风险，募投项目不及预期风险