机构:国盛证券
研究员:李梓语/陈熠
新董事长在公司任职多年经验丰富,换届落地有望充分激发员工积极性。
新任董事长姜宗祥先生在公司任职多年,历任公司战略投资管理总部副部长、信息管理总部部长及制造中心采购管理总部部长、制造总裁助理兼采购管理总部部长、副总裁兼供应链总裁、总裁等职,具备丰富的公司治理、战略管理、数字化转型、供应链管理及生产经营等经验。我们认为新董事长上任有望充分激发公司全体员工积极性,持续推动公司高质量发展。
24Q4 啤酒行业环比修复,2025 年有望量、价双升。24Q4 行业步入淡季,但根据国家统计局数据,10-11 月中国啤酒产量同比+1.7%,较24Q2、24Q3 产量同比-5.4%、-5.3%显著改善,行业经营触底向好。我们预期2025年政策催化下若餐饮等即饮渠道复苏,则啤酒行业销量有望企稳、吨价提升加速,结构升级持续演绎;且2025 年成本红利预计仍有贡献,利润表现或更优。复盘历史股价走势,2020-2022 年啤酒板块相对于食品饮料行业在3-6 月均存在超额收益,持续时间及幅度因旺季表现差异有所波动,若2025 年啤酒量、价修复,带动业绩表现加速,板块或迎较好表现。
轻装上阵叠加管理改善贡献α,公司量价均有望优于行业。2024 年前三季度中国啤酒产量累计同比-1.5%,而公司啤酒销量同比-7.0%,我们预计公司压力充分释放。董事长换届落地后,我们认为公司2025 年有动力、有余力,量、价表现或有望优于行业,建议持续关注公司2025 年经营规划落地。此外,2023 年公司分红率64%,根据公司公告未来将稳步提高分红率,股息率有望提升。
投资建议:略调整盈利预测,预计2024-2026 年公司实现归母净利润44.4/49.1/53.3 亿元(前次为44.6/49.5/54.3 亿元),同比+4.1%/10.4%/8.5%,当前股价对应PE 为24/22/20x,维持“买入”评级。
风险提示:消费力恢复不及预期,高端化升级不及预期,行业竞争加剧。