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机构：招商证券
研究员：汪刘胜/杨献宇/杨岱东
智能控制器产品保持行业领先，客户资源优异。公司智能电源控制器产品主要包含车用整流器、调节器。在智能电源控制器产品细分领域，公司行业龙头地位突出。产品综合销量连续多年位居行业第一。在主机配套市场，公司持续供货于汽车厂商、整车动力智能控制总成厂家和一级配套汽车生产制造企业，包括长安福特、上汽通用、长安汽车、上汽乘用车、广汽集团、北汽集团、东风日产、长城汽车、吉利汽车、江淮汽车、奇瑞汽车、江铃汽车、长安铃木等知名汽车厂商，并已进入全球奔驰、宝马、奥迪供应体系。
智能雨刮系统进入放量期，氮氧传感器掌握核心技术。智能雨刮系统主要产品包含有骨雨刮、无骨雨刮、雨刮系统及相关控制单元、驱动装置等。现已掌握胶条橡胶材料配方自主研制、无骨算法设计及 NVH 设计与诊断技术。
目前核心胶条全部自主研发生产，是国内唯一家通过主机认证并批量装车的雨刷胶条，年配套量超1500 余万根。氮氧传感器目前已掌握核心芯片开发与控制系统算法。截至2022 年11 月，云意氮氧传感器已覆盖全球99%车型，依托22 年OE 配套研发经验和20 万台实车验证，已通过了国内2 家主机厂和国外1 家主机厂验证，实现了OE 市场的大批量生产。精密注塑类产品不断提高注塑嵌件的精密程度及生产效率，同时聚焦核心技术能力，拓展充电枪、高压连接器等新产品的产业布局。
公司成长性高，盈利高增长。2019-2023 年，公司营业收入从7.1 亿元增长至16.7 亿元，复合增长率达23.7%；2024 年前三季度实现营业收入15.6 亿元，同比增长31.8%。2019-2023 年，公司扣非归母净利润由0.7 亿元增长至2.6 亿元，复合增长率38.6%；2024 年前三季度实现扣非归母净利润2.8亿元，同比增长64.5%。此外，2019-2023 年公司期间费用率持续下降，从20.3%下降至11.0%，2024 年前三季度公司期间费用率10.1%，费用控制水平进一步提高。
首次覆盖给予“增持”投资评级。积极顺应汽车电动化、智能化的发展趋势，以机械、电控、连接为战略原点，云意电气形成车用智能控制器、智能雨刮系统产品、传感器类产品、新能源连接类零组件产品、半导体功率器件类产品等多业务板块齐头并进的良好态势。预计24-26 年归母净利润分别为4.2/5.5/6.9 亿元。
风险提示：宏观经济波动风险；产品质量风险；新产品开发风险；原材料价格波动风险；国际贸易环境变化风险。