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机构：中金公司
研究员：陈诗雨/俞波/张琎
首次覆盖圣湘生物（688289）给予跑赢行业评级，目标价25.90 元，基于P/E估值法，对应2025 年市盈率43.3 倍，公司是国内分子诊断龙头企业之一。
理由如下：
分子诊断在传感染疾病诊断应用中具备优势。根据KalormaInformation，2023 年全球分子诊断应用方向中脓毒/呼吸道/肝炎占比分别为25%/23%/20%。其中，1) 呼吸道：我们认为分子方法学具有精确快速优势，正处于快速发展阶段；2) 肝炎：根据Polaris Observatory 数据，2023 年我国HBV 累计诊断率/治疗率64%/27%，相较于WHO 提出的2030 年目标(诊断率/治疗率90%/80%)仍有一定差距；3) HPV：我们认为集采有望实现以量换价，筛查市场则有望带来增量空间。
分子诊断国内领先企业，呼吸道领域产品全面布局。公司2008 年成立以来深耕分子诊断，进行磁珠法/一步法等诊断技术全面布局，形成试剂+仪器+服务整体解决方案，17-23 年收入从2.3 亿元增至10.1 亿元(对应CAGR~28%)，同期试剂占比从57%提升至88%，带动公司净利率提升至36%。公司在肝炎防控市占率排名前列，HPV 亦在安徽牵头省际联盟集采中A 组报量居前。呼吸道检测方面，我们认为公司六联检具备靶标选择优势，2023 年呼吸道收入超4 亿元（YoY+680%，1H24 收入与2023 全年持平），呈现快速增长态势。
体外诊断全产业链布局，打造国际化平台企业。根据公司公告，公司开启二次创业新征程，外延投资加速打造IVD 平台企业：免疫诊断方面投资电发光平台安赛诊断；基因测序方面投资真迈生物并达成合作，旗下圣维尔检测平台提供包含tNGS/mGNS 的整体解决方案；POCT 方面投资药敏快检First Light 和分子POCT 公司QuantuMDx，与Sepset 合作发力脓毒症快速诊断，我们认为有望进一步完善分子诊断赛道布局。
我们与市场的最大不同？我们复盘了全球分子诊断POCT 龙头赛沛的成长路径，更加看好公司在打造呼吸道明星产品后的长期增长潜力。
潜在催化剂：呼吸道产品放量超预期；利润改善超预期。
盈利预测与估值
我们预计公司24-25 年扣非净利润分别为2.07 亿元和3.13 亿元，CAGR 为109%。首次覆盖圣湘生物，给予跑赢行业评级和目标价25.9 元，对应43.3倍2025 年市盈率，目前公司交易于37.1 倍2025 年市盈率，隐含17%上行空间。
风险
核心产品放量不及预期；行业竞争加剧；海外业务拓展不及预期。