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机构：招商证券
研究员：董瑞斌/梁程加/李哲瀚
加大芯片业务投资，携手神经元共建新型工业生态。2024 年9 月，东土科技进一步加大对神经元信息技术（成都）有限公司的投资，以2 亿元资金受让神经元公司7.6172%股权，持股比例由11.0393%增至18.6565%。这一战略布局有利于东土科技鸿道Intewell 工业操作系统与神经元公司芯片的深度协同，公司将进一步利用自身在市场和资源方面的优势，将鸿道Intewell 工业操作系统与神经元公司的芯片相融合，推向各类工业领域，促进芯片在各种应用场景中的推广与孵化，并逐渐成为我国新型工业化的主流芯片。东土科技参股的神经元孵化的我国第一颗列入工信部国产汽车芯片名录的车规级TSN 交换网络芯片，于2024 年8 月获得国家新能源汽车技术创新中心10 万片芯片订单，将规模化应用于车载网关，赋能新一代自主可控汽车网络通信架构。
全面展示工业AI 等新赛道自主力量。2024 年9 月第24 届中国国际工业博览会上，东土科技展示了国内首个工业AI 控制器打造的工业AI 智能机器人控制系统。公司智能机器人控制系统使机器人实现了从传统的自动化向智能化的转变，在功能和性能上达到世界先进水平。目前，东土科技正在机器人企业及相关研究机构共同研制机器人内部通信和控制国产自主解决方案，以解决该领域卡脖子问题。此外，公司还展示了其全新的智能控制技术体系。该体系融合了控制、计算、视觉识别和人工智能等技术，构建类似“工业智能手机”的集成平台，通过软件定义控制，用户能够以更加灵活、智能的方式管理流程，目前已经广泛应用于半导体、智能建造、轨道交通、储能、智能制造等领域。
投资建议：我们看好工业互联网未来的发展前景，东土科技是我国为数不多的在工业互联网产业链中同时具备提供软硬件产品及全套解决方案能力的企业，而且公司在工业操作系统、工业芯片、自主工业通信协议等前沿领域具备独特竞争力，未来几年有望深度受益于工业互联网赛道发展及国产替代浪潮。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为0.40/0.86/1.56 亿元，对应PE 分别为190.5/88.8/49.2X，维持“增持”评级。
风险提示：下游景气度不及预期风险、产品定价审价风险、竞争加剧风险、政策不及预期风险、全球地缘政治风险。