九方智投控股(9636.HK)：以融媒体运营为基 C端投资内容服务领先厂商-格隆汇

机构：海通证券
研究员：杨林/魏宗

　　以融媒体运营为基，聚焦C端投资内容服务。公司专注于在线投资者内容服务市场，通过各种软件和数据服务向个人投资者提供投资决策解决方案。在商业模式方面，公司充分利用传统媒体和MCN 频道等新媒体平台，形成多元化的品牌传播网络，积累公域流量；随后以产品为基础，通过精细化运营将公域流量转化为私域用户，引导至自有APP，持续提升月活和用户黏性。
　　深耕MCN 运营，充分发挥融媒体流量优势，已积累超4500 万公域粉丝。
　　公司通过深度融合直播、短视频等新媒体工具，借助AI技术，构建起粉丝网络，并积极探索电商模式，有效实现流量的高效转化。在获客层面，公司以精细化流量运营为核心策略，通过分析使用者行为资料，构建详细的潜在用户画像，深入了解用户需求和偏好，并对流量进行精细化分层，利用先进算法确保内容精准触达不同层级用户，实现客户高效转化与稳定留存。通过与抖音、小红书、视频号等多平台联动，公司不断扩大品牌曝光，夯实粉丝基础，截止2024年中报，公司在不同互联网平台上运营的MCN账户达到488个，积累粉丝数达到约4560万。
　　旗舰和擒龙系列产品经多年运营，已构筑高客单价付费用户基础。2023 年及以前，公司核心产品矩阵包括九方智投旗舰版和九方智投擒龙版两大系列。
　　九方智投旗舰版主要向付费客户提供包括市场行情数据处理、指标分析工具等在内的数据服务，服务于大众富裕阶层；九方智投擒龙版则向付费客户提供金融信息软件服务，包括金融市场咨询、数据分析以及投资决策支援，专为具有较多投资经验及需求较为复杂的客户量身定制。经过多年运营，旗舰和擒龙系列产品已为公司构筑大量高客单价付费用户基础，2021 年至2023年公司总付费用户数分别为10.17/6.82/7.28 万人，平均客单价达到1.95/2.92/3.22万元，为公司带来19.84/19.92/23.48亿元订单收入。
　　24 年公司实现产品矩阵转型，推出小额产品和硬件产品，以满足客户多元化需求。2024年以来，公司逐步推动产品转型，优化现有软件产品体系，以满足客户多元甚至定制需求，并实现收入来源多元化，主要包括：1）整合九方智投旗舰和擒龙系列；2）丰富小额产品线，持续推出20 款轻量级产品，截止2024年中报，小额产品使用人次达到约34.7万，新增APP注册用户约30万；3）推出首款股票学习机硬件产品，旨在为投资者打造专属学习平台，帮助投资者构建投资逻辑和体系，填补专业股票学习产品的市场空白。
　　以专业投研赋能产品，为投资者提供定制化服务。公司成立九方研究所，专业负责投资研究工作，截至2024 年6 月30 日，九方研究所拥有151 名经验丰富的专业人员，覆盖研究、投资及其他金融领域。公司积极践行“科研+投研”双轮驱动战略，利用人工智能提升投研效率与质量，夯实核心投研实力。另外，公司还积极向“买方投顾”领域转型，注重投研内容的实际应用与转化，通过课程、策略会等形式，提升客户的投资体验。
　　推出基于自研大模型的数字人“九哥”，以AI赋能智能投顾。2023年8月，公司推出联合华为云、科大讯飞共同研发的智能投顾数字人“九哥”，基于自研的九章证券领域大模型，提供大盘分析、策略生成等八大核心服务，可以为客户提供7*24小时的资本市场咨询服务。2024年上半年，“九哥”服务客户约25.7万，累计服务达1583万次。此外，公司以AI赋能APP、股票学习机、合规等领域，全面提升投顾智能化。1）AI赋能APP，覆盖诊股、选股、资讯、投教以及客服，强化智能交互；2）AI 赋能学习机，围绕不同场景打造智能应用，全面提升学习效率；3）AI 赋能合规，构建智能合规管理解决方案3.0，大幅提升合规管理效率。
　　盈利预测与投资建议。我们认为，公司以新兴的融媒体运营模式赋能股票投资服务，瞄准高客单价人群，商业模式较为优异，且具备市场先发优势；近期伴随资本市场回暖，证券交易活跃，C端股票投资服务需求提升，有望为公司经营业绩提供强劲动力。我们预计公司2024-2026 年营业总收入分别22.80/38.28/46.05 亿元，同比增长16.0%/67.9%/20.3%；归母净利润分别为1.95/5.51/9.85 亿元，同比增长2.0%/182.9%/79.0% ；EPS 分别为0.43/1.23/2.20元。相对可比公司，公司仍有较大估值上升空间，给予公司2025年动态PE28-30倍，按照1港元=0.94元人民币汇率换算，合理股价区间为36.58-39.19港元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。监管政策变化，行业市场环境波动，AI应用落地不及预期。