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机构：东北证券
研究员：李玖/邹杰/张东伟
内生外延持续扩张 ，汽车&通讯快速发展。公司是消费电子精密制造龙头，成立于2004 年，最初从事电脑连接器，2010 年中小板挂牌上市后开启内生外延的快速扩张期，持续进行高强度的研发投入及多次投并购拓展业务范围，消费电子部分切入果链深度绑定大客户，整合资源不断扩充产品线，通讯和汽车部分持续完善布局接力成长。如今公司拥有110多家生产企业，设立16 个研发中心，业务据点遍布全球，可实现快速响应就近服务。
消费电子：端侧AI 或致量价齐升，份额扩张助力长线增长。海内外消费电子龙头均积极布局端侧AI，今年迎来一系列实质性进展：端侧AI有望实现跨应用按需完成复杂任务。其中苹果是端侧AI 重要玩家，在此轮端侧AI 浪潮中发布拥有实质性创新的Apple Intelligence，布局领先，或将率先受益因AI 驱动的换机潮和硬件价值量提升。公司消费电子业务以内生外延的方式切入果链，实现“零部件->模组->组装”的发展路径，跟随大客户快速成长，目前深度绑定大客户，已成为其第二大供应商。零部件方面，未来有望导入大客户更多新料号实现业务扩张，整机组装方面，外延并购加强与和硕的联系，iPhone 组装成功切入高端机型，代工份额有望持续提升。
汽车：迎来全球化发展机遇，产品进入快速放量阶段。公司依托智能制造大平台优势与传统车企及造车新势力深度合作，为客户提供汽车智能驾驶、智能座舱、动力及神经系统零部件全系列解决方案，今年新增收购全球线束龙头莱尼，加快汽车业务出海步伐，未来有望继续成长为全球汽车零部件Tier1 领导厂商。
通讯：铜连接表现超预期，有望打开海外服务器市场。公司持续深耕电连接、光连接、风冷/液冷散热、电源管理、射频等产品，在高速互联领域突破海外封锁，进入全球主流云厂商及设备应用客户的供应池，并为多个客户开展前沿项目的研发。其中铜连接技术和落地能力已达到全球领先水平，今年业务进展和商务推进超预期，未来有望带动光连接放量。
今年英特尔入股立讯技术，与公司的高速互联优势互补，或将助力公司在通讯板块拓展更多客户，打开海外服务器市场。
盈利预测与投资评级：我们认为，公司消费电子基本盘稳固，通讯板块和汽车板块成长动能充沛。预计公司2024-2026 年实现营业收入2619.29/3119.15/3612.28 亿元，归母净利润134.65/168.85/207.06 亿元，对应PE 为21.75/17.34/14.14 倍，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期，单一大客户依赖风险，行业竞争加剧等