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机构：国信证券
研究员：张峻豪/孙乔容若
丸美生物公司作为国内老牌美妆品牌，距今已有22 年发展历史，目前旗下已拥有中高端眼部抗衰的主品牌丸美（2002 年创立）、主打底妆产品的新锐彩妆品牌恋火（2017 年收购）、和大众护肤品牌春纪（2006年创立）等在内的品牌矩阵。今年以来公司经营出现一定拐点，业绩表现具有明显的板块内比较优势，同时公司近期公告公司有丸美股份更名为丸美生物，未来发展战略也将有一定新变化。
国信零售观点：公司在经过3 年多调整转型后，目前已实现老牌国货美妆的重新焕发。其中主品牌丸美依托公司在眼霜+重组胶原蛋白赛道多年研发深耕，并通过线上渠道转型，叠加科技+情感营销深度触达年轻消费者，已经分别成功打造小红笔和小金针两大系列单品，目前正处于产品势能的爆发期。而新锐底妆品牌恋火紧抓消费者底妆痛点，通过内容营销及超头主播实现破圈，并不断升级核心单品同时进行品类延伸，成为公司第二成长曲线。前三季度公司营收及利润分别在行业承压阶段逆势高增27%/37%，领先于板块。
而在公司更名后未来战略布局有望持续深化，不排除通过外延并购方式为公司打开新的增长曲线。我们考虑到公司明后年业绩有望在今年品牌势能提升下实现爆发，同时产品结构优化及高效费用管控带动毛销差逆势上行，我们上调公司2024-2026 年归母净利至3.68/5.16/6.75（原值为3.68/4.62/5.57）亿，对应PE 为37/26/20 倍，维持“优于大市”评级。
风险提示
宏观环境风险，新品推出不及预期，行业竞争加剧。