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机构：群益证券(香港)
研究员：赵旭东
公司H 股调入港股通名单，流动性得到提升：近日公司境外上市外资股（“H 股”）股票，自12 月23 日起调入沪港通及深港通证券名单。公司H 股于2024 年11 月27 日上市，截至12 月22 日稳价期结束，期间公司H 股价略微下跌1.0%。根据12 月22 日汇率计算，A/H 比价为126%，公司H 股价格仍具吸引力。随着公司H 股调入沪、深港股通名单，内地投资者投资门槛得到降低，这有望提升公司H 股的交易流动性，利好公司H股价表现。
下半年国际及供应链业务回暖，公司继续实施国际化战略：2024 年国际货运市场回暖，下半年公司国际及供应链业务收入加速回升，7-11 月合计实现收入323.9 亿元，YOY+25.0%，带动公司业绩拐点向上，其中3Q公司实现扣非后净利润67.4 亿元，YOY+21.6%。目前公司将国际化发展作为未来的重要战略，一方面在H 股上市提高公司国际化水平，一方面继续推动自身航空资源建设。截至12 月21 日，公司全货机机队扩展至88 架，包含B737、B747、B757、B767 等窄、宽体机，可兼顾远、中、近程飞行的梯队运力，助力公司实现国内时效件、国际快件的综合服务能力。目前圆通、京东等物流企业的机队规模约为13 架、10 架左右，航线也多以亚洲为主，公司在航空资源方面护城河领先。
盈利预测及投资建议：略微上调盈利预测，预计2024-2026 年公司实现净利润97 元、112、128 亿元（此前预计为95、107、126 亿元），yoy分别为+18%、+15%、+14%，EPS 为2.0 元、2.3 元、2.7 元，当前A 股价应PE 分别为20 倍、17 倍、15 倍，H 股PE 分别为16 倍、14 倍、12 倍，公司H 股调入沪、深港股通名单，有望利好公司H 股股价表现，同时公司国际及供应链业务逐步回暖，我们看好公司长期发展，对此给予“买进”的投资建议。
风险提示：业务增速放缓、价格竞争激烈、新业务发展不及预期