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机构：华西证券
研究员：黄瑞连
12 月17 日，北电集成12 英寸产线中标结果公告，精测电子中标缺陷检查机、应力测试仪设备；12 月20 日，精测电子公告签订重大合同，拟向客户出售明场缺陷检查机和应力测试仪等，订单金额合计1.20 亿元。
中标核心明场图形缺陷检测机，量测龙头具备极强竞争力①明场作为量检测设备价值量最高、技术门槛最高的品类，根据燕东微公告，北电集成工艺制程节点覆盖28nm-55nm，此次公司中标核心明场设备，有力证明公司在量测设备领域的竞争力，打破市场质疑。
②北电集成系北京电子控股有限公司全资子公司，拟投资330 亿元用于建设12 英寸集成电路晶圆生产线1条，规划产能5 万片/月，预计2026 年6 月开始投产。根据中国国际招标网信息，目前设备已开始招标，结合计划投产时间推断，我们认为2025 年将是设备招标的高峰期。考虑到公司核心产品已覆盖1xnm 以上制程，膜厚产品、OCD 设备以及电子束设备已获得先进制程重复订单，叠加此次核心明场设备中标，看好后续北电集成招标给公司带来的订单弹性。
BIS 新规加速量测进口替代，公司半导体订单拐点已经出现①行业层面：BIS 新规落地，美系半导体设备出口管制升级+大陆晶圆厂受限加强（注脚5）+规避白手套（redflag），以上手段无疑会加速设备国产替代。目前量/检测国产化率较低，先进制程明/暗场等设备尚未实现严格意义量产突破，考虑到美系企业KLA 基本垄断量测设备环节，为国产替代最迫切环节。
②公司层面：目前核心产品已覆盖1xnm 及以上制程，膜厚产品、OCD 设备以及电子束缺陷复查设备已取得先进制程重复性订单，半导体硅片应力测量设备验证通过且已取得国内多家头部客户重复性订单。根据公司三季报，先进制程工艺节点的明场缺陷检测设备已完成交付，有图形暗场缺陷检测设备等其余储备的产品目前正处于研发阶段；同时公司增资武汉科服子公司，积极布局先进封装。外部制裁催化叠加自身产品线不断成熟，看好2025 年公司半导体量测设备订单高速增长。
多重政策利好刺激3C 消费复苏，显示面板主业持续向好近日，江苏、贵州等省份陆续落地手机补贴政策，并加大对3C 产品的促销力度。以江苏省为例，在补贴名录中包含7 类3C 产品，并且新增20 类家电商品，可补贴产品成交价格的15%。随着各地3C 产品补贴政策陆续落地，有望明显刺激3C 产品消费复苏。此外，12 月11 日，中共中央政治局会议明确指出实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，刺激内需和消费，有望进一步带动3C 消费景气预期回升。此外，端侧AI 加速到来，展望2025 年，在AI 手机革新背景下，苹果有望进入新一轮创新周期，而AI 眼镜、AI PC 同样迎来快速发展，看好显示面板业务持续向好。
投资建议
我们维持公司2024-2026 年营业收入预测分别为29.85、38.30 和48.04 亿元，同比+23%、+28 和+25%；归母净利润分别为2.27、3.47 和5.33 亿元，同比+51%、+53%和+54%；对应EPS 分别为0.83、1.27 和1.94 元，2024/12/20 日股价73.82 元对应PE 为89、58 和38 倍，维持“增持”评级。
风险提示
显示面板行业景气下滑、半导体业务拓展不及预期等。