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机构：方正证券
研究员：刘清海
公司拟31 亿元收购建发房产10%股权，持股比例增至64.7%，后续或仍将继续收购剩余股权。公司拟收购控股股东建发集团持有的建发房产10%股权，收购价格对应估值30.66 亿元；本次交易后公司持有建发房产股份比例提升至64.654%（此前为54.654%）。目前建发房产扣除永续债后股东权益账面价值285亿元，本次评估价307 亿元，增值率7.48%。此外，建发集团曾承诺将在合适时机将所持有建发房产股权转给建发股份，本次收购建发房产10%股权之后，建发集团还持有35.346%股，未来建发股份或将继续收购建发集团剩余股权，以履行2009 年同业竞争承诺。
收购建发房产股权将显著增加公司盈利能力，巩固“供应链运营+房地产”双主业格局。2023 年建发房产实现归母净利润45 亿元，2024 前三季度实现归母净利润16.05 亿元，建发房产在房地产行业下行周期中仍能实现稳健盈利。根据克而瑞数据，2024 年1-11 月，建发房产销售额排名升至行业第7，此次关联交易将进一步夯实建发股份资产质量，并增厚公司盈利能力，巩固公司“供应链运营+房地产”的双主业战略格局。
每股分红不低于0.7 元，高股息率彰显长期发展信心。公司计划在2024 年度和2025 年度实施利润分配时，现金分红比例不低于30%，且每股分红不低于0.7元。以公司最新收盘价来看（截止2024 年12 月19 日收盘：10.53/股），每股现金分红0.7 元对应的股息率高达6.6%，充分彰显了公司对于投资者回报的重视，以及对未来长期发展的信心。
投资建议：公司收购建发房产股权将显著增加公司盈利能力，巩固“供应链运营+房地产”双主业格局，同时推出高分红承诺，彰显长期发展信心。我们预计公司2024-2026 年收入分别为691.0、721.2、744.2 亿元，归母净利分别为34.2、42.1、46.4 亿元。对应PE 分别为9.1x、7.4x、6.7x，维持“推荐”评级。
风险提示：房地产市场持续低迷；政策落地不及预期；大宗商品经营不及预期。