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机构：国泰君安
研究员：蔡雯娟/曲世强/李汉颖
TCL 电子旗下雷鸟创新背靠大厂，已发布多款AI 眼镜产品，在国内市场份额领先；有望充分受益 AI眼镜爆发。增持。
投资要点：
投资建议：雷鸟创新背靠大厂，具备创新优势，已发布多款 AI眼镜产品，在国内市场份额领先；同时与博士眼镜合作，打通AI 眼镜零售的最后一公里。考虑到TCL 电子整体进入盈利修复通道，同时预计公司持股11.5%的雷鸟创新，其AI 眼镜业务市场份额领先，有望充分受益AI 产业爆发，我们给予公司25 年12xPE，维持24-26 年盈利预测，预计2024-2026 年，EPS 分别为0.56/0.68/0.76 港元，同比+90%/+21%/+13%。维持“增持”评级，维持目标价8.16 港元。
AI 赋能落地，眼镜成AI 最佳硬件载体。AI 眼镜可以非常自然、直接地实现声音、语言、视觉信号的输入和输出，基于能解放双手的穿戴式体验、与视觉高度融合特性，现阶段将AI 与眼镜结合无疑是可穿戴设备AI 化最合理的方案。Meta Ray-Ban 畅销，发展轻便型AI 眼镜成为行业共识。当AI 眼镜融合AR 技术后，价格走向平民化，兼具部分品牌属性/时尚属性，有望通过替代传统眼镜实现普及。
截至24 年10 月，Meta Ray-Ban 已在全球销售超100 万副。
多模态+智能交互加持下，AI 眼镜实用性更强。当前主流智能眼镜产品可简单分为AR 系和AI 系。AI 加持下，智能眼镜除了交互方式多元外，更增加了通用问题解决器功能，基于大语言模型构建学习、推理、决策和执行能力，在娱乐工具基础上更成为生产力工具，作为一体式可穿戴设备实现了耳机、手表、地图、眼镜、太阳镜、AI Agent 等多功能集成，实现功能“1=N”。
雷鸟创新背靠TCL 大厂优势，开启AI 眼镜商业探索新模式。雷鸟创新由TCL 电子孵化，公司核心团队来自 TCL、大疆、Meta、字节跳动，创新优势明显。经多轮融资，我们预计TCL 电子持股比例约为11.5%。2024 年8 月29 日，雷鸟创新与博士眼镜宣布成立合资公司，两家公司将共同开发新一代 AI 智能交互眼镜。雷鸟创新和博士眼镜在资本、技术、市场渠道、品牌等方面进行深度整合，实现了资源共享和优势互补。
风险提示：AI 技术落地不确定性风险；新品发布不确定性风险。