浙江鼎力(603338)：高机龙头历经考验海外拓展潜力无限-格隆汇

机构：民生证券
研究员：李哲/罗松

　　高空作业平台龙头，全球竞争力突出。公司成立于2005 年，主营业务涵盖各类智能高空作业平台研发、生产、销售和服务，主要产品涵盖臂式、剪叉式和桅柱式三大系列200 多款产品。公司科技创新实力强劲，已率先实现全系列产品电动化，是全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商。企业连续多年蝉联《Access International》发布的“全球高空作业平台制造企业20 强”榜单前十强。2023 年，公司实现营收入63.12 亿元，同比增15.92%，归母净利润18.67 亿元，同比增48.51%；2024 年前三季度，公司实现营收61.34亿元，同比增29.35%，归母净利润14.60 亿元，同比增12.91%。
　　北美及亚太是高机主要需求市场，国内企业发展前景宽阔。基于《IPAF RentalMarket Reports 2023》数据，2022 年全球高空作业平台设备保有量为220 万台，其中，北美保有量约88 万台，占比39.94%，亚太地区保有量约80 万台，占比36.41%，亚太地区高空作业平台设备保有量增长速度较快，主要来自中国地区的增长，EMEA 地区设备保有量为45 万台，占比约20.27%，拉丁美洲地区设备保有量7 万台，占比约3.36%。基于《ACCESS M20 2024》的数据，2023年全球高空作业机械前20 强的营收为155.3 亿元，其中国内企业占比仅为30.89%，前景广阔。JLG 和Terex 继续作为全球行业龙头企业，以29 和21 亿美元营业收入位于全球行业排名1、2 名，两家公司营业收入总和占比为32%。
　　共有5 家中国企业入围前20 强，分别为徐工机械、浙江鼎力、中联重科、临工重机、星邦智能，国内企业发展迅速，全球市占率有望持续增长。
　　公司产品线齐全，模块化设计降本，历经关税考验，积极扩大臂式及电动剪叉产能。公司的竞争力主要表现在：①产品线齐全，产品技术力领先行业，相比竞争对手，公司产品的最高工作高度和最大负载均大于竞争对手；②公司的模块化设计理念颠覆传统行业思维，有效降低了客户的成本；③经历关税考验，实力获得海外客户认可，公司在美国和欧洲的“双反”调查中，较国内竞争对手税率更低，对公司拓展欧美市场提供支持，公司今年完成对CMEC 的收购，为后续灵活调整对美供货模式提供帮助；④积极扩大臂式及电动剪叉产能，2024 年公司五期工厂已经进入投产阶段，预计新增4,000 台臂式高空作业平台设备产能（公司2023 年臂式销量5,492 台），六期工厂处于规划阶段，预计2027 年投产，新增2 万台电动剪叉高空平台设备产能（2023 年公司剪叉销量4.28 万台）。
　　投资建议：公司作为国内高机龙头，历经关税考验，并表现出较强的竞争力和盈利性，我们看好公司未来发展前景，预计2024 年-2026 年公司归母净利润为20.92 亿元/25.07 亿元/30.28 亿元，对应的PE 分别为15x/12x/10x，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：海外贸易政策变动风险、汇率风险、市场竞争风险

浙江鼎力(603338)：高机龙头历经考验 海外拓展潜力无限

浙江鼎力(603338)：高机龙头历经考验海外拓展潜力无限