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机构：民生证券
研究员：方竞/李少青
加码汽车市场，ASN 实现国产替代。公司正式发布旗下创新产品ASN，这一突破性解决方案专为车载音频传输应用设计，是思瑞浦与全球头部车厂联合研发，旨在强化该领域供应链安全。ASN 是高可靠性长距离车载无损音频总线芯片，应用于智能座舱音频系统，解决具有点对点模拟连接特征的包括电缆重量、电缆成本、布线难题和多重连接的可靠性等诸多挑战，可实现汽车领域的先进音频和声学应用，包括音频ECU、主动降噪、路噪降噪、音频分区、紧急通话eCall等，实现回声消除、配合麦克风和功放进行ANC 主动降噪等功能；通过使用更少的线缆来降低系统和电缆成本、重量、复杂性等，进而降低整车重量，提高续航里程。同时，ASN 也适用于会议和教学系统，能提供灵活和高效的音频解决方案。本次新产品发布，丰富了公司数模混合芯片产品线，完善了公司在汽车音频产品领域的布局，提高了公司在该领域的竞争力，有利于实现该领域产品国产替代。目前，公司ASN 产品已通过众多主机厂和Tier1 的验证，并以出色性能获得客户认可，自2024 年12 月起，ASN 产品可批量供货。
聚焦模拟和数模混合，产品矩阵不断完善。公司聚焦模拟和数模混合产品线的经营，2024 年以来不断推出新产品：信号链芯片方面，公司推出在国内BCD技术平台上采用创新的电容采集架构研发的全新电流传感放大器、高PSRR 高带宽高压的运算放大器系列及全新精密电阻阵列等多项线性产品；全新16 通道高精度ADC、支持I2C 接口的12 位8 通道SAR ADC 等多项转换器产品；高速模拟开关、高速CAN 收发器系列等多项接口产品。电源管理芯片方面，公司推出兼容IEEE 802.3 af 的高集成度、有源钳位反激PoE PD 单芯片解决方案及全新高压Buck 系列产品等多相DCDC 产品；推出工规和车规级增强型隔离驱动；推出工规和车规级推挽式以及ISO Buck 隔离电源；推出多路低边驱动等多项开关型电源稳压器；推出性能达到国际先进水平的电压基准芯片等。同时，公司面向数字电源、逆变、储能、电机驱动方向的TPS32 混合信号MCU 系列产品已推出送样；车规级芯片截至Q2 末已有160 余款。
投资建议：我们预计公司2024/25/26 年归母净利润分别为-0.53/1.75/4.13亿元，2025-2026 年对应现价PE 分别为77/33 倍，公司当下业绩已逐步迎来拐点，长期来看，凭借公司在新能源汽车、泛能源领域卡位布局，成长可期。维持“推荐”评级。
风险提示：新产品市场推广与客户开拓不及预期的风险; 下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。