电力股走强，电力ETF、电力指数ETF、绿电ETF、绿色电力ETF年内涨超15%

A股三大指数早盘涨跌不一，截至午盘，沪指涨0.1%报3395.11点，深成指跌0.95%，创业板指跌1.27%。全市场半日成交额10780亿元，较上日缩量1559亿元，超2700只个股飘绿。 

盘面上，电力板块涨幅居前。ETF方面，博时电力ETF基金、银华电力指数ETF、广发电力ETF、华泰柏瑞电力ETF、电力ETF南方、国泰绿电ETF、易方达绿色电力ETF、华夏绿电ETF、富国绿电50ETF、嘉实绿色电力ETF涨超1.5%。年初至今，广发电力ETF、华泰柏瑞电力ETF、博时电力ETF、国泰绿电ETF、电力ETF南方、嘉实绿色电力ETF、华夏绿电ETF涨超15%。

2025年全国能源工作会议12月15日在京召开。会议强调，2025年能源工作要坚持绿色低碳转型，持续推动能源结构优化调整。大力推进风电光伏开发利用，统筹水电开发和生态保护，积极安全有序发展核电，统筹推进新型电力系统建设。加快推进科技自立自强，大力发展能源领域新质生产力。加强国家科技重大项目管理，持续推进重大技术装备攻关示范，加强科技创新和标准化管理。

国家能源局局长王宏志：积极推进第二批、第三批“沙戈荒”大型风电光伏基地项目建设。加快发展海上风电。积极发展分布式光伏、分散式风电。2025年新增风电光伏装机2亿千瓦左右，可再生能源消费量超过11亿吨标煤。2025年，我国将核准开工一批条件成熟的沿海核电项目。稳步推进在建核电工程建设，到2025年底，在运核电装机达到6500万千瓦左右，确保在运核电机组安全稳定运行。此外还要统筹推进新型电力系统建设。

对于电力板块，民生证券表示，电力资产盈利稳定且现金流充沛，分红收益稳定，在当前低利率背景下，电力板块在回调后具备较优的性价比。

供需格局：电力供给多样化，供需错配中孕育机会。需求侧：中国银行研究院预计2025年我国GDP增速5%左右，我们预计明年全社会用电需求有望维持5%-8%增速。供需分析：局部区域电量仍有缺口，江浙沪及广东等省市电量硬性缺口值依旧较大，长三角、安徽、广东等地区电力供应压力更为突出。

绿电：锚定双碳目标，关注绿电价值+装机成长性。绿电价值：建立统一绿电市场，绿电绿证交易规模显著提升，绿电环境溢价逐步得到体现，绿证和绿电交易收入增厚绿电企业收益。装机增速：靠近负荷中心的分散式风电和海风投资景气度提升，全球海风2023-2028年5年CAGR24.8%，中国5年CAGR 18.8%。

火电：供需偏紧+成本低位中，寻找盈利确定性。量端：火电总体装机规模放缓，但“压舱石”角色短期不变，火电总发电量绝对值仍继续稳步增长。部分省市用电需求高速增长，浙江、上海、安徽等地火电供给结构较为集中，用电格局偏紧中量价均有望得到保障。价端：年底中长协电价落地或引发盈利分化，容量电价机制+辅助调峰费用助力平滑煤电盈利周期波动性。成本端：2024年以来动力煤价格重心同比降8%，预计2025年动力煤价格降幅有望收窄为5%左右。

水核：红利属性凸显，稳定中寻找增量。水电新增装机集中在雅砻江、大渡河、澜沧江、金沙江流域电站投产，板块现金流充沛、高分红、股息率稳定；核电板块兼具稳定性与成长性，装机规模增速确定，未来分红有望稳定提升。

国盛证券认为，市场对于电价预期已经相对充分，2025年长协电价即将落地，区域电价风险也已基本出清。借鉴2023年6月行情，煤价超预期下跌，电价前置下火电弹性释放，迎来一波行情。建议关注电价前置下，煤价破八百后成本弹性释放，并有望延续至明年，看好火电板块投资机会。此外，我们认为区域分化依然会进一步体现，依然建议关注用电供需格局偏紧、电价风险较低地区。此外，新能源环境溢价有望兑现，优先关注风电投资机会。