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机构：国泰君安
研究员：刘佳昆/毛宇翔
公司独有的UDM 模式支撑高端制造研发能力，布局的高景气赛道业务放量空间值得期待。
投资要点：
首次覆盖，给予“增持”评级。公司独有的 UDM 模式支撑高端制造研发能力，布局的高景气赛道业务放量空间值得期待。我们预计2024-2026 年公司EPS 0.33/0.66/0.82 亿元，同比-43%/+98%/+25%，参考可比公司，给予公司2025 年28.8X PE，给予目标价19.25 元，首次覆盖给予“增持”评级。
自主研发UDM 模式，“制造+研发+质量”领先。公司为客户提供智能控制部件、创新消费电及汽车电子等产品的研发生产，客户群涵盖罗技、雀巢、菲莫国际（PMI）、Bosch 等国际公司。公司自主创新UDM 模式，通过技术研发实力、质量控制能力构建核心壁垒，表现在：1）信息化与自动化程度更高；2）客户服务体验感更强；3）业务响应速度更快。4）全方面交付对接；5）全产业链结合。
业务布局多点开花，新业务有望逐步放量。1）汽车电子：受益于明星产品电子防眩镜及长滑轨控制等新品配置率快速提升，业务保持快速增长。在巩固发展国内市场基础上，公司加大海外市场拓展，与多家欧洲及北美客户建立合作，并成功获得上汽奥迪、印度科德等客户的项目定点。2）健康环境：续围绕着“阳光、空气和水”开发新产品，顺利推出多功能净水器等多款新产品，并着手开展宠物净化器等新项目研发。未来继续加大国际国内市场拓展，采用差异化的营销和产品策略积极拓展新客户。3）智能家居：构建“C 端+B端”的市场拓展体系，以提升C 端代理商数量及能力为基础，积极与高端设计师、新媒体大V 等渠道开展异业合作。
全球一体化布局，夯实制造服务能力。生产方面，公司持续夯实国际化布局的优势，进一步完善“大三角+小三角”的国际化布局，成功构建中国、马来西亚、匈牙利三大智能制造基地，墨西哥智造产业园一期预计于2025 年建设完毕，有效缩小客户服务半径，降低运输成本；研发销售方面，公司在中国、欧洲、北美设立研发实验室和市场销售中心，形成横跨时区、地域、产线的全球化研发和市场营销网络，有效统筹各地优势资源。
风险提示：国际贸易环境恶化、行业竞争加剧、新项目不及预期等。