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机构：国泰君安
研究员：刘佳昆/毛宇翔
行业竞争压力加剧，公司积极推进内部变革，实现降本增效。
投资要点：
业绩低于预期，调整盈利预期。受海外需求走弱影响，公司业绩低于预期，考虑公司经营近况，我们下调公司盈利预期，预计公司2024-2026 年EPS 为-0.09/0.07/0.10 元（2024-2025 年原值为0.07/0.21 元），参考行业可比公司，给予公司2024 年2.05X PB，对应目标价5.49元，维持“谨慎增持”评级。
业绩暂承压，内部积极战略变革。2024 年前三季度公司实现营收2.17 亿元，同比-21.53%，实现归属母公司股东净利润-0.25 亿元，同比-24.30%。地板业务方面，主营业务经营压力加大，公司在坚定战略、保证稳定的同时，积极自我变革，在业务各环节多举措降本增效，全力保持在产品设计、全球优质供应链、卓越品质、专业服务等方面的高端品牌和领先地位。家居业务方面，随产品品类的不断丰富，销售渠道的不断完善，公司团队正努力实现“发展—追赶—超越”，整个团队的专业化和系统化能力不断增强，家居业务整体稳步向好发展。
坚持自研工艺，保持产品力领先。公司通过运用背漆平衡工艺、必恒密封技术和含水率控制技术，有效提高了木地板防潮抗湿和适应各地气候的能力；运用蜂巢静音技术提高木地板的脚感舒适性；运用视觉仿古及视觉铺装技术，在获得立体铺装效果的同时实现了家居环境的易打理；热压环节采用定制压贴工艺参数、双面压贴平衡技术和应力平衡技术，使地板不易变形。
多元渠道网络一体化，实现快速需求响应。依托扁平化和垂直管理理念，凭借完善的渠道管理和培训服务，公司已经构建起高效的面向代理商、经销商专卖店、家装公司及大宗工程项目为一体的覆盖全国的营销网络和售后服务网络。截至2024 年6 月30 日，公司已经在国内省市自治区建立200 余家代理商，并通过代理商覆盖1000多家经销商网络。此外，公司拥有全国统一的服务专线和售后服务网络，持续推行360 度客户贴心服务，有利于及时掌握消费趋势和竞争动态、宣传菲林格尔品牌、促进产品销售并提高售后服务能力。
风险提示：国内市场需求低于预期，行业竞争加剧等。