柏楚电子(688188)：智能焊接产业加速柏楚焊接业务放量可期-格隆汇

机构：申万宏源研究
研究员：王珂/刘洋/李蕾/刘建伟

　　事件：近半年来，柏楚电子与多家企业就智能焊接业务达成战略合作，朋友圈不断扩容。1）12月7 日，科耐特与柏楚深化合作，共同探索智能制造领域的新机遇。2）12 月5 日，泰尔智慧激光与柏楚签订战略合作框架协议，双方将聚焦于激光切割、焊接等领域进行合作。3）9 月3日，柏楚、新时达、工博士三方达成战略合作，加速推进入示教焊接技术的发展。4）8 月26日，宏石激光与柏楚签署战略合作协议，双方就焊接创新和钢结构切焊生态进行深度合作。
　　点评：
　　机器换人大势所趋，智能焊接助力行业降本提效。1）下游需求广阔：随着我国钢结构、船舶、重工等产业的持续快速发展，预计钢材焊接市场需求不断增长；2）免示教智能焊接助力行业降本提效：钢构、船舶、重工等行业面临焊工缺口增大、下料精度和拼装精度差、存在大量非标和小批量工件等痛点，且焊工招工难及焊工高成本压力下，机器换人成为降本增效必然趋势；机器人示教焊接无法解决行业痛点，免示教智能焊接需求应运而生。
　　柏楚电子深耕智能焊接，已推出FSWELD 智能焊接控制系统。1）柏楚的FSWELD 智能焊接控制系统包含机器人运动模块、离线编程模块、视觉导引模块、数控技术模块、焊接工艺模块五部分，核心技术环节均为公司自研；2）柏楚智能焊接系统操作简单易上手，基于数字孪生技术实现免示教离线编程，节省人工调试时间；通过3D 相机与激光跟踪技术，实现对焊缝加工的精细定位；对比人工焊接的效率和质量均有大幅提升，平均生产效率为人工的1.5 倍。
　　智能焊接产业趋势确立，柏楚市场推广加速。1）行业端，钢构企业智能化改造已悄然开始，OEM 厂商产品推广如火如荼；埃森切割焊接展中，10 余家企业参加展出，智能焊接产业趋势确定且加速。2）公司端，柏楚【技术】持续实现突破，从有图到无图，从角焊缝到包脚焊到多层多道，技术不断进步；【客户】开拓积极，多家激光切割OEM/机器人本体厂商依托柏楚免示教系统向焊接场景拓展；【行业场景】横向拓展，从建筑钢结构到桥梁、铁塔、船舶等行业布局。焊接业务有望接力切割，成为公司第二成长曲线。
　　盈利预测及估值：维持盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润分别9.62、12.77、17.31亿元，对应24-26 年PE 分别为41、31、23X，考虑到1）短期：主业激光切割业务在功率升级+海外出口驱动下保持快速增长；2）中期：焊接有望构筑第二成长曲线，带来业务新增量；3）长期：基于软件、智能硬件等自研能力，有望围绕钣金自动化领域不断横向拓展，助力需求天花板上移、不断打开成长空间。因此，维持买入评级。
　　风险提示：智能焊接产业化进度缓慢、行业竞争加剧的风险等。

柏楚电子(688188)：智能焊接产业加速 柏楚焊接业务放量可期

柏楚电子(688188)：智能焊接产业加速柏楚焊接业务放量可期