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机构：中原证券
研究员：刘冉
收入保持较高增长，但增幅收窄。2024 年三季度，公司实现收入10.58 亿元，同比增长10.43%，增幅同比、环比分别收窄31.12、12.86 个百分点。2024 年前三季度，公司共计实现营收30.48 亿元，同比增长21.8%，前三季度销售整体上保持了较快的增长。
现金流增长快于同期收入。2024 年前三季度，公司销售商品和服务收到现金30.47 亿元，同比增长22.86%，增速与同期营收持平。2024年三季度，公司销售商品和服务收入现金11.28 亿元，同比增长23.53%，较同期营收高13.1 个百分点。从经营性现金流来看，公司在第三季度仍保持了较快的收入增长，延续了一季度以来的增势。
成本下降，毛利率和净利率均上升。2024 年前三季度，公司的产品毛利率同比升高1.06 个百分点至31.21%。毛利率上升主要来自成本的下降：同期，营业成本增幅为19.95%，较营收低1.85 个百分点。2024 年以来行业成本下行显著，上市公司的毛利率普遍上升。
股东回报率等盈利指标提升显著。2024 年前三季度，公司的净利润率达到6.98%，同比升高0.6 个百分点，主要得益于产品毛利的改善。在成本下行阶段，上市公司倾向于加大市场和研发投入。前三季度，公司的销售费用率和研发费用率分别上升0.23、0.22 个百分点至7.64%和3.24%。即使部分费用投入加大，本期公司的净利率和股东回报率仍有显著改善，其中股东回报率上升3.41 个百分点至9.88%。
投资建议：我们预测公司2024、2025、2026 年的每股收益分别为1.51 元、1.93 元、2.27 元，参照12 月5 日收盘价27.01，对应的市盈率分别为17.93 倍、13.99 倍、11.88 倍，维持公司的增持评级。
风险提示需：求国持内续低迷，而外需市场的不确定性加大；海外收购资产的整合效果有待释放；若成本周期上行，盈利水平将会回落。