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机构：华鑫证券
研究员：孙山山
公司坐落于四川宜宾市，于1998 年上市。截止2024H1 累计现金分红总额达 941.39 亿元，是上市募投资金的81 倍。
量减价增时代，高端酒一超二强
规模：2023 年白酒规模约6488 亿元（同增4.5%），2017-2023 年CAGR 为2.3%。高端酒营收从2017 年512 亿元增至2021 年952 亿元，预计2026 年增至1664 亿元，2021-2026年CAGR 为12%。市占率：高端酒市占率从2017 年9%升至2021 年16%，预计2026 年将提至22%。竞争格局：茅五国合占高端酒份额90%以上，一超二强局面已形成。
浓香龙头迎复兴，治理改善可圈可点
品牌端：评选会获名酒称号，酒业大王享誉海外。产品端：
独特的酿造工艺，三大产品体系清晰，五粮液基本盘稳定，系列酒做大做强。价格端：量价交替发力，策略由领头转为跟随。产能端：上市前五次扩建，上市后逐步完善。渠道端：大商模式起家，渠道逐步趋于平衡，重点开拓专卖店。
盈利预测
预计2024-2026 年EPS 分别为8.49/8.99/9.98 元，当前股价对应PE 分别为17/16/15 倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
1）宏观经济下行风险；2）旺季增长不及预期；3）批价上行不及预期。