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机构：中原证券
研究员：刘冉
收入保持较高增长，但高基数下增幅收窄。2024 年三季度，公司实现营收6.42 亿元，同比增长12.94%。同期，公司的销售商品获取现金同比增长14.5%，略高于营收增长。三季度，公司营收增幅同比回落32.98 个百分点，环比回落7.96 个百分点，高基数下增幅收窄，但整体仍保持了较高的增长水平。2024 年前三季度，公司实现营收17.72 亿元，同比增长18.65%，全年有望保持15%至20%的增长水平。
盈利能力增强，毛利率和净利润双双抬升。2024 年前三季度，公司录得毛利率30.28%，同比提升3.81 个百分点，成本下行是其主要原因。同期，净利率同比提升3.19 个百分点至12.24%，当期费用控制较好是其主要原因。费用率中，管理费用率和财务费用率均下降，销售费用率同比升高1.02 个百分点，研发费用率升高 0.08个百分点。
前三季度，公司基本面呈现出收入稳步较高增长，盈利大幅改善，费用控制得当的整体特征。公司独辟深海小鱼制品这一零食赛道，其产品矩阵具有鲜明的差异化特点。深海小鱼冲破十亿元大单品规模，做到了市场第一；此外，小包装鹌鹑蛋是公司开发的另一单品，未来有望成为新的大单品。
投资建议：我们预测公司2024、2025、2026 年的每股收益为0.62、0.84 和1.01 元，参照12 月4 日的收盘价13.15 元，对应的市盈率分别为23.56、17.29、14.44 倍，调降公司评级为“增持”。
风险提示：随着基数扩大，销售增长放缓；对手推出类似的替代性品类，加剧赛道竞争；食品安全隐患及舆情风险。