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机构：东兴证券
研究员：赵军胜
点评：
着眼高质量发展和股东回馈。公司此次年中的分红预计将派发现金红利约22.80 亿元，占2024 年上半年归母净利润的比例为20.02%。这是公司为落实2024 年度“提质增效重回报”行动方案的具体举措，是大股东中交集团在保证公司正常经营和长期发展不受影响的前提下提议的分红方案，是提高公司上市公司股东收益和投资价值的举措。由此可以看到公司在当前阶段更加注重股东回报，更加注重高质量发展。这不但是公司在当前的行业环境的发展决策，也是因为公司长期以来把高质量发展作为工作的重心。
加快海外和新质生产力发展成为高质量发展的重点方向。公司作为传统的基础设施工程建设行业龙头，一直以来在不断地优化自身业务结构：不但有存量资产的盘活，还有合同的新签的方向。从而实现资金更快地回拢，以达到集中资源优化业务结构和发展新兴业务的目标。2024 年前三季度新兴业务领域新签合同额为3900 亿元，同比增长27%；同时，大力拓展海外业务，海外业务2024年前三季度新签合同额为2651.62 亿元，同比增长24.66%。公司新兴业务和海外新签合同保持较高的增速。作为基建工程行业龙头，公司不但在国内，在海外也具有很强的综合竞争力，新兴业务和海外业务成为公司发展的重点方向。而其他传统基建工程业务领域像道路与桥梁、铁路等合同的签订注重质不追求量，争取现汇项目。2024 年前三季度道路与桥梁、铁路新签合同额分别为2473.13 亿元和211.05 亿元，同比减少18.17%和38.09%。
资产结构不断优化，经营净现金流2024 年第三季度环比改善好于2023 年。
随着公司存量资产盘活和高质量发展的发力，资产结构也在逐步改善。2024年三季度末公司应收账款资产占比为7.08%，较年中下降0.25 个百分点；合同资产为11.65%，较年中下降0.16 个百分点；无形资产为10.98%，较年中下降1 个百分点；其他非流动资产为16.93%，仅较年中提高0.13 个百分点。
2024 年经营净现金流情况第三季度较第二季度也出现一定的改善，2024 年第三季度公司经营净现金流净额为-28.68 亿元，环比第二季度增加316.58 亿元，高于2023 年第三季度环比第二季度的变化幅度232.94 亿元。资产结构和现金流的变化都和公司注重高质量发展分不开。
公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-2026 年净利润分别为239.41、255.79 和268.80 亿元，对应EPS 分别为1.47、1.57 和1.65 元。当前股价对应2024-2026 年PE 值分别为7.23、6.77 和6.44 倍。考虑到公司不断地优化资产结构，积极拓展新兴业务和海外业务，维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示：项目建设进度低于预期。