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机构：方正证券
研究员：吴慧迪/陈炯阳
车载业务拓展进度超预期，有望构筑第二成长曲线。根据公司公告，公司自2024 年10 月16 日以来，已成为3 家汽车主机厂4 个项目的智能座舱显示产品定点开发供应商和1 家汽车主机厂1 个项目的智能大灯相关部件定点供应商，车载业务于智能座舱显示和智能照明方向均取得实质性进展，且客户涵盖国内外车企，5 个项目预计均将于2025 年量产供货并贡献收入，拓展进度超市场预期。参考光峰科技车载业务情况，其24H1 车载光学业务收入为2.41 亿元，主要为24 年3 月进入密集量产交付阶段的问界M9 贡献，截至6 月底M9 交付数量为5 万台左右，因此其车载投影单车价值量预计为5000 元左右，基于此，我们认为车载业务有望成为公司第二成长曲线。
投资建议：公司为投影行业龙头，极米和快乐星球双品牌分别布局DLP 和LCD 技术路线，并推出满足不同场景与价格段需求的产品，同时积极布局海外实施品牌出海与全球化战略，持续推进海外本土化团队建设，有望助力公司市场份额进一步提升；积极布局的车载新业务拓展进度超市场预期，有望构筑第二成长曲线；此外公司积极回购股份，彰显对公司的信心，看好公司长期发展。我们预计，24-26 年公司归母净利润分别为0.20/0.90/1.62 亿元，对应EPS 分别为0.28/1.29/2.31 元，当前股价对应PE 分别为313/69/38倍。维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济下行、市场竞争加剧、新品表现不及预期、海外市场拓展不及预期、车载业务表现不及预期等。