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机构：华西证券
研究员：赵琳
2024 年三季度，公司营收为 936 亿元，同比增长 22%；实现经调整净利润 128.29 亿元，同比增长 124%；毛利率39.3%，同比增长 4pct。
核心本地业务增长 20%，单均配送收入有所改善2024 年第三季度，公司来自核心本地商业的收入同比增长 20.2%至 694 亿元，经营溢利同比增长 44.4%至 146 亿元，经营利润率同比提升 3.5 个百分点至 21.0%。报告期内，即时配送业务日均订单 7864 万单，同比增长14.5%。其中物流性收入同比上升 20.9%，单均配送收入增长 6%，主要系更多商家转向使用平台配送服务，订单结构的变化亦推动配送收入增长，我们判断配送 UE 显著改善。到店酒旅业务再次实现稳健增长，订单量同比增长 50%以上，年度交易用户及年度活跃商家数量均创历史新高，国内酒店间夜量持续稳定增长。
新业务减亏超预期，Keeta 上线沙特利雅得
2024 年第三季度，新业务分部收入同比增长 28.9%至 242 亿元，分部经营亏损同比收窄 79.9%至 10 亿元，经营亏损率环比改善 1.9 个百分点至 4.2%。报告期内，美团优选的亏损继续环比收窄。由于效率提升和健康增长，除了美团优选外的其他新业务实现盈利。十月份，Keeta 在沙特阿拉伯首都利雅得正式上线，标志新业务迈出国际拓展的重要一步。
成本效率显著改善，毛利率同比提升 4pct 至 39%报告期内，公司高质量发展战略效果显著，毛利率提升 4pct 至 39.3%，高于上季度同比提升 3.8pct 的幅度，主要系公司努力改善成本效率；期间费用率为 28.11%，同比下降 4.73pct，主要系营销效率提高（尤其是商品零售业务），以及经营杠杆作用改善。
投资建议
我们看好平台差异化禀赋下竞争格局企稳趋势，维持此前盈利预测，预计 2024-2026 年 实 现 营 收3314/3660/4071 亿元，实现归母净利润 307/424/531 亿元，对应 EPS5.05/6.97/8.73 元，参考 2024 年 12 月 2日 167.4 港元/股收盘价，人民币港元汇率为 1.07，PE 分别为 33/24/19 倍，维持“买入”评级。
风险提示
疫情扰动零售及到店业务风险；业绩增长不及预期风险；政策风险。