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机构：国信证券
研究员：张伦可/曾光/钟潇/陈淑媛
即时配送总单量同比增长15%，外卖闪购单均盈利持续优化。我们测算，本季度公司餐饮外卖订单量同比提升12%，受益于高粘性用户下单频次稳步增长以及拼好饭快速起量。广告收入提升以及单均配送成本下降带动餐饮外卖UE 提升。闪购订单量同比增长36%，经营利润连续三个季度转正受益于货币化率的提升和规模效应。根据业绩会，公司将提供补贴以支持商家的进一步发展和业务创新，初步总金额为10 亿元人民币。
到店酒旅GTV 增长约26%，公司关注经营利润绝对值增长。根据业绩会，24Q3到店酒旅业务订单量同比增长超过50%，我们测算GTV 同比增长约26%。升级后的“神会员”超过50%的商家加入了此项计划。公司目标是逐步引导超过1 亿的神会员从外卖转向到店酒旅服务。我们测算三季度公司到店酒旅收入同比增长24%，经营利润率为34%。公司表示，未来关注营业利润增长而不是营业利润率。营业利润率受到跨品类和城市层级以及季节性的影响。
新业务：优选减亏亮眼。本季度新业务收入同比增长29%至242 亿元。高增速主要由于小象超市和快驴快速增长。本季度新业务经营亏损收窄至10 亿元。经营亏损率4%，环比收窄2pct，同比收窄23pct。我们测算美团优选亏损17 亿，其他业务盈利6-7 亿，目前优选不关注市占，主要集中在商品品质差异化，考虑优选Q4 年货节有前置投入，以及Q4 Keeta 沙特投入将有所增加，我们预计新业务全年亏损72 亿元。
投资建议：维持“优于大市”评级。考虑到公司本季度利润表现出色，上调24-26 年调整后净利润430/523/587 亿元（调整幅度+13%/+4%/+0%）。考虑到利润上调，我们给予美团25 年20-22xPE 估值，上调目标价至185-203港币（幅度+40-48%）。维持“优于大市”评级。
风险提示：竞争风险；政策监管带来经营业务调整的风险等。