下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：东吴证券
研究员：张良卫/郭若娜
业绩超预期：美团24Q3 实现营业收入936 亿元，同比增长22%，高于彭博一致预期为920 亿元；经调整净利润128 亿元，高于彭博一致预期为117亿元。公司收入利润均超预期。
核心本地商业利润与新业务亏损均好于预期。核心本地商业24Q3 收入694亿（yoy+20.2%）；运营利润为146 亿（yoy+44.4%），经营利润率同比增长4pct 至21.0%。新业务24Q3 收入242 亿（yoy+28.9%）；运营亏损同比收窄至10 亿，运营亏损率同比收窄23pct 至4.2%。
外卖利润稳健释放，闪购仍在快速成长通道。24Q3 即时配送交易笔数（餐饮外卖+闪购订单）70.78 亿，同比增长14.5%，符合彭博一致预期。1）餐饮外卖我们测算得24Q3 单量同比增长12%，Q4 由于特殊天气原因单量增速或有所波动。UE 同比继续改善，主要受益于广告货币化率提升、配送成本和补贴优化驱动，部分被客单价同比下滑抵消。考虑到公司近期开始调整外卖流量倾斜政策，升级餐饮“繁盛计划”，投入十亿补贴用于扶持商家，我们预计公司将以更加健康的供给生态实现外卖利润稳健增长。2）闪购单量我们测算得24Q3 同比增长35%，用户数及交易频次均实现双位数同比增长，并保持微利。Q4 我们预计单量受到部分品类需求同比走弱的负面影响，但整体仍将保持较快增速，我们继续看好闪购后续规模及盈利超预期。
到店酒旅利润率季节性波动，建议更多关注GTV 增速。Q3 到店酒旅订单量同比增长超过50%，年度交易用户及年度活跃商家数量均创历史新高。
到店酒旅收入同比增速与GTV 同比增速的差值环比进一步缩减，OPM 由于酒旅收入和下沉市场占比提升等多方面原因环比有所波动。竞争格局稳定。Q3 神会员全面推行，有望通过交叉销售为到店业务带来用户数和用户交易频次双提升，下沉市场拓展有望贡献增量空间，我们建议更多关注公司到店酒旅业务成长潜力。
新业务减亏超预期，出海投入后续预计有所增加。Q3 新业务亏损情况好于我们预期，优选亏损环比收窄，其他新业务作为一个整体实现盈利。10 月Keeta 在沙特阿拉伯首都利雅得正式上线，短期投入我们预计有所增加，长期看有望成为公司长期新的成长曲线。
盈利预测与投资评级：考虑到公司Q3 利润好于我们预期，我们将公司2024-2026 年经调整利润由415/519/662 亿元上调至452/573/712 亿元，对应2024-2026 年经调整PE 为21/17/13 倍，维持“买入”评级。
风险提示：消费不及预期，减亏不及预期，出海不及预期，竞争格局恶化