实现单季度盈利，康希诺生物(6185.HK/688185.SH)的增长飞轮转起来了

近年来，疫苗行业受“价格战”等多重因素的影响，普遍面临着不小的压力和挑战。

这一点从A股各家疫苗企业最新发布的2024年度三季报中可见一斑：14家疫苗上市公司中，有高达10家公司出现营收和利润双双下降的情况。

在这样的市场背景下，疫苗企业如何实现突破和发展，成为了一个亟待解决的问题。

11月27日，康希诺举办投资者公开日活动，吸引了德邦证券、东方证券等共约80家券商以及投资者的参与。其中有一个关键信息点值得注意：2024年第三季度，康希诺成功实现单季度扭亏为盈。

这无疑是一个相当积极的变化，可见，康希诺或已经给出了答案。

1、单季度扭亏为盈，成功迈向Biopharma

财报显示，前三季度康希诺营收为5.67亿元，同比增长高达222.88%。其中第三季度营收为2.64亿元，同比增长76.09%，归母净利润扭亏为盈，达296.45万元。与此同时，公司现金流状况也得到显著提升，前三季度经营活动产生的现金流量净额同比改善61.63%。

这些积极的财务指标，充分反映出康希诺业务运营的强劲势头和市场竞争力的提升。更重要的是，这也标志着公司完成了从Biotech到Biopharma的转变，同样也预示着未来的发展潜力。

透过这些成绩，背后则是康希诺两大核心能力的支撑。

一方面，是产品的差异化和全球创新性，使公司具备独特竞争优势。

康希诺一直以来重视创新，产品组合广泛覆盖婴幼儿、成年人及老年人等不同年龄段，包括四价流脑结合疫苗（MCV4）、13价肺炎结合疫苗、组分百白破疫苗、重组肺炎球菌蛋白疫苗（PBPV）、重组脊髓灰质炎疫苗（VLP-Polio）等。从适应症、疫苗有效性到剂型，均展现出与市场上现有品种的差异化特征，有效填补了临床需求的空白。

以公司商业化阶段的主要产品MCV4为例，该疫苗在中国大陆市场尚无竞品，显示出其独特的市场地位。此外，康希诺还在不断扩大该疫苗的适用年龄范围。就在11月26日，曼海欣的适用范围扩展至“3月龄至6周岁（83月龄）儿童”的申请已获得NMPA的《受理通知书》。这一进展不仅意味着产品线的重大突破，也预示着流脑免疫规划的升级，为终端市场提供了更多选择，有望进一步推动销售增长。

在研疫苗管线中，公司的PBPV以其高覆盖率和不受血清型限制的优势脱颖而出。与市场上主流的23价肺炎球菌多糖疫苗（PPV23）和13价肺炎球菌多糖结合疫苗（PCV13）相比，PBPV疫苗理论上能够抵御高达98%的各类肺炎球菌菌株感染，有效预防“血清型转变”现象。

而VLP-Polio也得到WHO和盖茨基金会的肯定，被认为是未来消灭脊髓灰质炎的首选疫苗之一；以组分百白破疫苗为基础开发的联合疫苗，能够提升疫苗保护力，有效减少接种次数，提高接种效率。

另一方面，则是全球范围内的商业化运营能力，能够快速驱动公司创新疫苗放量销售。

基于具备全球创新优势的疫苗管线，康希诺已经成功构建了一个全面的商业化运营体系。以流脑疫苗为例，公司通过300多名销售人员以及协同推广商团队，在30余个省市的各级疾控中心下，已经覆盖超过一万个终端卫生服务中心，迅速实现市场的深度渗透。

财报显示，今年前三季度，四价流脑结合疫苗曼海欣和二价流脑结合疫苗美奈喜这两款产品的销售收入达到约5.16亿元，同比增长39.07%。这一数据不仅证明了康希诺在国内市场的强大销售能力，也展示了其产品在市场上的受欢迎程度。

此外，康希诺的全球视野不仅限于国内市场，成功与多个国家签订合作意向，并启动临床研究。同时，公司还在马来西亚、墨西哥等国家和地区逐步建立生产及商业化能力，以实现产品的全球化布局。

一系列行动足以体现出康希诺在全球范围内的强大商业化运营能力，通过不断的创新和全球布局，康希诺生物正逐步成为全球疫苗供应链中不可或缺的一部分。

2、静待价值释放，估值回升通道或已打开

那么，对投资者而言，康希诺未来的内在价值到底如何看？

从投资回报的角度出发，评估一家公司的价值并非单一维度的考量，而是一个多因素综合分析的过程。这些因素包括估值、净利润等，它们之间的关系是相互乘积而非简单叠加。具体来说，这意味着我们不仅要关注那些看似便宜的估值，还要考虑公司是否有合理的利润增长。

按照这一逻辑，先看业绩层面。今年康希诺流脑疫苗在国内市场的商业化模式已经得到了充分的验证，为公司其他疫苗产品提供了一个成功的模板。

这一经验表明，如果康希诺的其他疫苗产品未来能够顺利获批上市，借助其全球化的商业运营能力，或有望复制流脑疫苗的成功，开辟出一条属于自己的重磅级销售之路，从而带动公司营收和利润的稳定增长。

然而反映到资本市场表现上，康希诺的内在价值似乎尚未被市场完全认识到。

据富途牛牛数据显示，随着近年来疫苗板块持续震荡调整，康希诺的估值也处于历史低位区间，市盈率和市净率均低于行业平均水平，这一点从潜在的回报收益角度来看，意味着康希诺的估值有着较高的吸引力，是相对优质的资产。

不过，近期康希诺在港A两地的股价均已展现出回升的趋势，这不仅是市场对康希诺未来潜力的一种认可，也或意味着是投资者对其价值重新评估的开始，值得引起市场更多重视。