机构:国元国际
研究员:李承儒
上半年规模稳步增长,下沉市场渗透率提升:
公司上半年收入实现健康增长, 达到68.7 亿万元,同比增加19.6%,订单量同比强劲增长超过30%。毛利率为6.9%,较去年同期有提升。
利润表现创下历史新高,净利润为0.62 亿元,净利率达到0.9%,净利润同比翻倍增长105.1% 并超过2023 年整体净利润水平。分业务来看,同城配送服务总体收入由2023 年上半年的33.9 亿元增长19.2% 至2024 年上半年的40.4 亿元。最后一公里配送服务收入为28.4 亿元,同比增长20.3%。
下沉市场茶饮快速增长,公司充分享受增长红利:
据企查查数据,截至2024 年11 月,全国养生茶饮相关企业注册量达去年同期的6.1 倍,存量同比增长44.4%,市场潜在需求规模庞大。
我们认为,伴随未来茶饮、餐饮等市场竞争的持续加剧,消费者配送需求将不断演进升级。在此市场环境下,更为精细的供应链管理、独立的生态系统以及精准的地域扩张布局,仍将构成即时配送品牌发展的核心竞争力。公司凭借在即时配送领域的专业特长与大数据匹配能力,有望充分受益于餐饮配送行业,尤其是茶饮行业增长所带来的市场红利。
规模效应持续释放,盈利能力进入攀升通道:
当前公司规模效应仍在持续,庞大配送网络及高效数据算法构成了公司持续增长的核心竞争力。我们认为公司未来增长推动力主要有三个方面,首先是公司持续受益于KA 的深化合作,规模能够稳定增长;其次公司有望承接更多来自顺丰集团“最后一公里”配送需求;最后积极拓展下沉市场商业化场景,持续发挥规模效应。看好公司目前在即时配送市场的龙头地位及行业商业化潜力,因此我们给予公司14.9港元的目标价,对应2024 财年的PS 约0.9 倍,维持买入评级。
风险提示
行业竞争加剧、下沉市场拓展受挫、宏观消费疲软