复星国际(00656.HK)：时隔三年重返美元债市场关注融资渠道多样化-格隆汇

机构：开源证券
研究员：初敏

　　时隔三年重返境外债券市场，再融资能力得到改善11 月27 日，复星国际发布公告，发行人对FOSUNI 5.95 10/19/25 票据现金购买要约完成。11 月12 日，复星国际宣布计划发行总额不超过3 亿美元高级无抵押债券，初始指导价格设定在8.875%区域，发行期限为3.5 年，标普评级BB-稳定，交割日设在2024 年11 月19 日，到期日为2028 年5 月19 日。同日，新加坡交易所公告同步披露复星国际计划以现金赎回2025 年到期、票息为5.95%美元债券，赎回价格定为每1000 美元本金995 美元，涉及债券总额约7 亿美元。此次融资资金为复星国际现有部分离岸债务再融资，包括同时支付购买要约相关的任何款项以及用于营运资金和一般公司用途，对公司信用提升起到积极作用，有助于扩大公司再融资渠道，改善资本结构和流动性。我们维持盈利预测不变，预计2024-2026 年归母净利润为21.5／32.9／45.6 亿元，yoy +55.6%/+53.1%/+38.8%，EPS 为0.3/0.4/0.6 元，当前股价对应 PE 为14.9/9.8/7 倍，维持“买入”评级。
　　新发债券和回购延长公司债务期限和改善资本结构，资产处置灵活度提升中国银行业市场上的流动资金贷款期限普遍较短，恢复较长期限境外债券渠道是公司改善资本结构的关键一步。截至2024 年6 月底，公司短期债务中有80%以上为银行贷款，且公司在银行贷款续贷方面具备良好的过往记录。2025 年10 月-2027 年1 月的16 个多月中，公司还有约22 亿美元的境外债券将到期，并在要约回购之后将债务墙规模减至19 亿美元。发行新债标志着复星国际为解决该债务墙所迈出的第一步，再度进入境外债券市场为公司资产处置提供了灵活度。
　　境外投资公司提高给复星国际的分红，利息和经营支出可控随着部分境外投资公司提高给复星国际的分红，自2024 年起公司的年度分红收入预计将升至60-70 亿元人民币，预计将用于复星国际每年70-80 亿元人民币的利息和经营支出，利于保障集团利息和经营支出稳健。2024H1，复星国际调整后总债务占总资本比率为50.2%；现金、银行结余及定期存款1095.53 亿元，较2023 年年底增加约171 亿元。核心指标稳定增长，债务结构持续优化，能更好地支持复星后续流动性管理，把握后续资产处置的进度，预期复星集团非核心资产退出驱动降债的策略将继续。
　　风险提示：消费复苏不及预期、全球战略和投后整合风险、资本市场波动风险。

复星国际(00656.HK)：时隔三年重返美元债市场 关注融资渠道多样化

复星国际(00656.HK)：时隔三年重返美元债市场关注融资渠道多样化