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机构：国泰君安
研究员：李博伦/伍巍
随着亚信科技收购过户完成，业务协同效应加速释放，客单价显著提升，叠加布局高景气算力安全与卫星互联网业务，未来业绩增速有望超预期。
投资要点：
维持增持评级 ，目标价上调至30.00元（+13.56元）。公司作为终端安全软件龙头，收购的亚信科技协同效应显著，叠加新兴赛道布局，预计2024-2026 年EPS 分别为0.05/0.52/0.63 元，给予公司2024 年6.2 倍 PS 估值，合理估值为120.0 亿元人民币，目标价上调至30.0元，维持“增持”评级。
重大资产重组过户完成，协同效应加速释放。11 月10 日，亚信安全发布亚信科技资产过户完成的公告，标的公司在AI、6G 等领域的技术积累叠加深厚的客户优势，有望不断转化为更强大的市场势能，进一步增厚公司的创收能力。公司也将打造“懂网、懂云、懂安全”的能力体系，提升“云网安”融合能力，实现产品线延伸及增强，提升整体解决方案实力。双方有望在运营商等多个关基行业实现协同发展，同时在商机共享、交叉销售等方面开展合作，客单价也有望显著提升。此外2024 年是亚信科技出海开局之年，未来五年有望步入快速发展轨道，也将助力亚信安全海外市场寻求突破。
交易完成有利于公司提高资产质量、改善财务状况、增强持续经营能力。本次交易完成后，公司将成为亚信科技的控股股东，在购买亚信科技20.316%的股份的情形下，交易后公司将间接控制亚信科技29.888%至29.921%的表决权。公司资产规模及营业收入将大幅提升，同时归母净利润水平将显著改善，有效提升持续经营能力。
与上海垣信签署战略合作协议，成为鸿蒙首批安全伙伴。2024 年初，公司参股投资“G60 星链”核心企业上海垣信卫星的A 轮融资，5月双方达成战略合作，6 月亚信安全独家承揽上海垣信卫星咨询服务项目。因此，公司作为终端安全龙头，前瞻布局与卡位，抢占空天地一体化安全网络构建，未来业务场景潜力巨大。同时，公司紧跟鸿蒙生态的网络安全需求，其TrustOne 作为新一代终端安全，实现万端归一（One）。此次成为鸿蒙适配认证的第一批安全伙伴，打造业界合作的标杆，随着鸿蒙系统在各行业、各类终端的快速渗透，公司作为配套产品设施，相关创收有望加速。
风险提示：宏观环境波动的风险，新产品研发不及预期的风险。