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机构：国联证券
研究员：田伊依/裴婉晓
公司是国内液压行业龙头企业，短期来看，随着工程机械行业回暖，公司液压件需求有望逐步抬头；长期来看，滚珠丝杠、电缸等新业务有望为公司带来新增量。我们认为公司传统业务龙头优势明显，丝杠百亿蓝海有望再造恒立液压，未来成长空间广阔。
行业情况：我国液压行业发展迅速，全球丝杠市场有望快速翻倍我国液压行业市场规模从2015 年的583 亿元增长至2021 年863 亿元，近年我国液压行业实现高速发展。工程机械行业为液压行业最主要的下游行业，我们测算2023 年我国液压油缸市场规模为35 亿元，液压泵阀+马达市场规模为124 亿元。
2024 年挖机、农机、高机等下游行业带来液压行业需求触底回升。丝杠等零件市场将借助人形机器人产业快速打开，全球行星滚柱丝杠规模有望翻倍至200 亿元。
公司优势：积极拓展海内外市场，新业务有望引领国产替代公司是国内液压行业龙头企业，在国内具有较高市占率，2023 年，公司挖机油缸市占率达到77.98%，挖机泵阀国内市场占有率超35%。公司积极拓展海外市场，在中国、德国、美国、日本、墨西哥分别建有7 个液压研发中心与11 个生产制造基地，主要市场涵盖20 多个国家和地区，2020 年恒立液压全球市场占有率上升至3.0%。公司积极拓展产品线，滚柱丝杆、行星滚珠丝杆、直线导轨、电动缸等新产品构筑新竞争优势。
液压行业龙头经营能力稳定，维持“买入”评级我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为99.25/114.61/131.52 亿元，同比增速分别为10.47%/15.48%/14.75%，归母净利润分别为26.78/31.93/37.68 亿元，同比增速分别7.17%/19.25%/17.99%，EPS 分别为2.00/2.38/2.81 元/股，3 年CAGR为14.67%。考虑到公司传统业务具有领先优势，新业务有望持续放量, 综合绝对估值法与相对估值法，维持“买入”评级。
风险提示：原材料等价格波动风险、国际贸易风险、行业空间测算偏差风险、行业技术突破不及预期风险等