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机构：长城证券
研究员：唐泓翼
24 年前3 季度营收4.33 亿元，同比+53.7%，归母净利润1.84 亿元，同比+48.2%， 扣非净利润1.56 亿元，同比+86.3%； 毛利率52.94%， 同比-0.41pct，净利率42.47%，同比-1.57pct，扣非净利率35.94%，同比+6.29pct。
24Q3 单季度营收1.51 亿元，环比-9.4%，归母净利润0.62 亿元，环比-13.5%，扣非净利润0.52 亿元，环比-16.0%；毛利率52.49%，环比+0.25pct，净利率41.06%，环比-1.96pct，扣非净利率34.26%，环比-2.67pct。其中，24Q3季度扣非净利率环比下降主要系Q3季度公司研发费用率环比+3.98pct 所致。
BLDC渗透率提升+国产替代趋势下，BLDC电机主控MCU/ASIC有望受益。
1)第一大业务为电机主控芯片MCU，其24H1 营收为1.74 亿元，占总营收约61.8%，毛利率55.23%。2)第二大业务为电机主控芯片ASIC，其24H1 营收0.43 亿元，占总营收约15.1%，毛利率59.78%。3)第三大业务为电机驱动芯片HVIC，其24H1 营收0.42 亿元，占总营收约15.0%，毛利率42.23%。
考虑到公司在BLDC 电机驱动控制领域具备技术积淀，拥有芯片技术、电机驱动架构、电机技术三重核心优势，随着各下游应用领域BLDC 渗透率持续提升+国产替代趋势下，Q3 业绩有望受益增长。
前3季度研发投入同比+25.1%，前瞻性布局助力工控、车规级芯片等领域。
24H1 公司在白色家电、工业和汽车等新兴应用领域持续放量，营收同比+86.3%；由于新兴领域增速较快，24H1 公司智能小家电、电动工具、运动出行等既有传统领域营收占比降至63.3%。公司持续加大研发投入力度，前瞻性布局汽车电子、工业控制等领域，24 年前三季度研发投入总计0.65 亿元，同比+25.1%，未来有望受益工控、车规级芯片等新兴领域推动业绩增长。
国内电机驱动控制芯片龙头，维持“增持”评级。
公司作为国内BLDC 电机驱动控制芯片龙头，芯片+算法+电机三大技术协同，打造公司核心竞争力。Grand View Research 预测2024 年全球BLDC 电机市场规模达209.91 亿美元，预计2025-2030 年CAGR 为6.8%，随着BLDC 需求增长，未来公司成长空间广阔。预计公司2024~2026 年净利润分别为2.44/3.10/3.80 亿元，对应24/25/26 年PE 为51/40/33 倍，维持“增持”评级。
风险提示：研发风险；供应商集中风险；产品质量风险；毛利率波动风险等。