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机构：西部证券
研究员：陆伏崴
毛利率有所下滑。2024 年前三季度毛利率46.03%，同比下降4.58pct；销售费用率14.16%，同比提升1.33pct；管理费用率11.57%，同比提升0.80pct；研发费用率1.69%，同比下降0.32pct；财务费用率0.8%，同比提升0.28pct，主要系本期内公司募集资金现金管理产生利息收入减少以及租赁负债的利息支出增加。
持续稳健扩张。公司是全国连锁眼科医院集团，截至2024 年年中，公司已在全国18 个省和直辖市、 49 个城市开设 61 家眼科专科医院和 65 家视光中心，辐射国内华东、华中、华南、西南、华北等广大地区，通过连锁运营的模式建立了全国范围内的诊疗服务网点体系。公司在分院数量、年诊疗人次、眼科手术量、收入等多个维度居行业前列。
回购股票。截至2024 年10 月31 日，公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份6,581,440 股，占公司目前总股本的0.78%，最高成交价为30.93 元/股，最低成交价为19.38 元/股，累计成交总金额为18,130.20 万元（不含交易费用）。
投资建议：去年高基数，今年宏观经济等因素影响，业绩承压；预计2024-2026 年公司归母净利润5.51/6.85/8.11 亿元， 同比增长-17.3%/24.4%/18.5%；公司持续稳健扩张，并购和新建医院未来有所贡献，宏观经济向好带动眼科行业恢复高增长，维持“增持”评级。
风险提示： 宏观经济不确定风险；专业人才稀缺或流失的风险；医疗风险；快速扩张带来的管理风险；行业政策变化风险；市场竞争加剧风险；