穿越营收放缓的短期迷雾，拼多多的解题者思维

11月21日晚间，拼多多集团(PDD.US)发布了其2024年第三季度业绩报告。

在当晚的业绩电话会上，拼多多联席CEO赵佳臻表示，“受业务发展的自然路劲的约束，业务的增速长期不会是线性外推的，在这种情况下，收入增长放缓是必然的。”

消息一出，迅速引发市场热议。

同时，赵佳臻表示，未来会继续致力于对平台生态系统耐心地进行投资，未来数个季度会专注于“新质供给”、“电商西进”等战略，以期为用户、商家及产业带来更长远的回报。

这也释放出一个重要信号，即拼多多的发展已进入“Next Level”，通过聚焦平台及产业生态以期实现高质量发展。

一、蹲下来是为了跳得更高

三季度，拼多多实现营业收入993.54亿元(单位：人民币，下同)，同比增长44%；净利润为249.81亿元，同比增长61%。

从财报数据来看，这仍然是拼多多增速“跑赢”电商行业大盘的一个季度，在全球经济较为低迷的大环境下，公司营收、利润同比仍然保持双位数增长。但相比过往，其营收增速有所放缓，净利润也有一定程度的下滑。

具体来看，交易性收入(transaction service)为500亿元，同比增长71%。这一数字远低于彭博一致性预期的约530亿元，且与上季度相比，同比增速呈现出明显放缓的态势，这也是拼多多本次业绩不及市场预期的主要原因。

深层次看，这与拼多多主动“降速、提质”分不开。

这背后的逻辑不难理解，目前平台的整体规模已经具备了相当的体量，平台需要从“拉增量”逐渐往“固存量”转向，进入深耕期。

拼多多的忧患意识很强，很早就意识到这一问题。在近几个季度业绩电话会上，拼多多的管理层也都在主动降低外界对于拼多多业绩增速的期待。

种种信号表示，对这家过去两年保持超高增速的公司来说，比“赚钱”更为重要的事情已经出现了。如今的拼多多，更为聚焦的是打造健康的平台生态在供给侧发力，通过真金白银的减免、扶持、投入等措施，为长期发展积蓄力量。

二、电商赛道需要长期主义

在此之前，拼多多的崛起带来了巨大的国内市场，推动多个产业带规模的迅速扩大。随着产业带发展趋于成熟，准入门槛降低，产业带上的商家不可避免地面临同质化竞争严重的问题。

众多商家为了提升销量和争夺市场份额，一方面通过降价来提升产品吸引力，另一方面则通过压缩产品质量降低成本。尽管这能够带来短期的增长，但长期也致使一些产业带深陷“劣币驱逐良币”困境，对实体经济尤其是制造业造成了很大影响。

推动产业带转向门槛更高的深度加工环节、或者研发工艺更复杂的产品成为这一问题的关键解法。

在这一背景下，拼多多及时洞察到行业转型升级的需求，开始尝试走一条不同寻常的路。

类似于曾国藩“结硬寨，打呆仗”的智慧，当下的拼多多，并不以牺牲某一方的利益为代价，而是致力于以平台之力，搭建消费者与商家链接的桥梁，追求一种长期的合作关系，构建良性的正向循环商业生态，从而形成自己独特的竞争壁垒。

具体来看，8月中旬，拼多多密集落地了“百亿减免”一揽子举措，实施了包括下调先用后付服务费、商家店铺保证金等举措，并推出基础技术服务费、推广费退返权益，其中，.针对仅退款和退货退款，无需商家发起，平台自动全额退回已收取的基础技术服务费等费用，切实帮助商家降低经营成本。

与此同时，拼多多还启动了“新质商家扶持计划”，投入100亿资源包优选并成立专项团队深入100个农产区、产业带，扶持具备产品和技术创新能力的新质商家和新质品牌。平台升级了商家售后服务体系，全面支持商家对异常订单进行申诉，商家申诉成功后将由平台对相关订单进行赔付，对于新质商家等优质商家的交易订单，平台不再介入仅退款。

此外，拼多多还在持续重仓“电商西进”的生态建设，今年9月，拼多多宣布免除新疆、西藏、甘肃、宁夏、内蒙古等偏远地区的物流中转费，再次引领电商行业西进步伐。国家邮政局数据显示，今年以来，中西部快递业务量增速超全国平均水平，甘肃、陕西等多省份业务量增速同比达40%以上。

可以看到，拼多多不仅十分重视商家的发展，让商家有更多的动力和空间对产品、技术进行创新升级，也十分重视用户需求，在提供最有质价比产品的同时进一步提升其服务质量和覆盖范围。

经济学有个概念叫“不可能三角”，在电商平台中，也有类似规律，即在追求成本控制、效率提升和用户体验改善的过程中很难达到三者兼顾。商家利益与用户利益之间的平衡是电商平台绕不开的一个经典难题。

而透过这次财报，可以看到拼多多正在逐步打破传统电商行业中所谓的“不可能三角”，向平台、用户、商家三方共赢的局面大步迈进。虽然这在短期内会使拼多多面临增速放缓，但通过其打造的良性生态，拼多多构建了其差异化竞争的核心优势，不仅帮助自身实现更为长期的发展，也为整个电商行业提供了健康可持续发展的思路。

三、聚焦“新质”，托举平台价值新生态

站在国家视角来思考，现如今，在全球经济形势变化、国内经济结构演变等多种因素的驱动下，整个国家正处于经济转型升级的关键阶段。

而电商平台作为连接消费者和商家的重要纽带，极大地促进了商品和服务的流通，为经济增长注入了新活力。在国家经济发展的大棋局中，它们扮演着不可或缺的角色。

在此之中，拼多多通过持续加大投入生态建设，不仅满足了市场竞争和自身发展的双重需求，更是与国家推动高质量发展的大方向不谋而合，已经成功地树立了一个积极的行业典范。

正如拼多多一直以来坚持扶持农业一样，其归根结底所谋求的不只是促进产业规模的快速增长，且是推动整个产业向高附加值方向转型升级。

对此，我们可以简单从三个角度来探讨，拼多多是如何聚焦“新质”，为商家、用户、平台构筑了新的价值生态。

其一，拼多多快速推动了各产业的规模扩张和转型升级。

例如，早在拼多多崭露头角之时，亳州花草茶、东海穿戴甲、平度假睫毛等为代表的产业带就已经利用拼多多平台赋予的品牌身份，共享渠道资源，实现了转化率和复购率的双重提升。

时间来到近两年，在拼多多一系列“减免+扶持”举措的推动之下，商家寻求差异化发展路径的积极性被充分调动。

例如，亳州从中药材交易到花草茶电商，再到固体饮料加工，在短短五年内就完成了产业的“三级跳”，实现了从传统农业向现代化、高附加值产业的转型，走完了其他产业带可能需要三十年才能走完的路。这不仅让亳州在经济发展上取得了显著成果，更使其成为皖北六城中增速最快的城市，为全国其他地区的产业转型升级提供了宝贵的经验和启示。

其二，拼多多利用大数据等新兴技术赋能，整合上下游资源，打破了传统电商模式的局限，在为消费者和商家提供更优服务和帮助的同时，更在深层次上推动了产业带经济效益的显著提升。

一方面，拼多多通过大数据技术赋能商家，帮助商家准确把握消费者的需求与偏好，进而实现精准生产、营销和库存管理，同时激励商家不断推陈出新，得以在激烈的市场竞争中脱颖而出。

另一方面，拼多多整合上下游资源，成功地将原材料供应、生产制造、物流配送等环节串联起来，构建了一个高效协同的全链条新质供给生态系统。这一生态系统的建立，使得商家能够更快地响应市场变化，及时调整生产策略，实现降本增效。

其三，在生态建设的过程中，拼多多创造了数以万计的就业机会，做出了推动区域经济产业均衡发展等社会贡献。

公开数据显示，在2023年“全民就业季”活动中，拼多多创造直接就业1.2万人，支撑了90万第三方快递员、640万人以上的商家岗位和20万人的第三方服务就业，合计间接就业750万人以上。

四、结语

拼多多此次Q3主动降速提质，将重心聚焦良性生态系统的建设，深度携手地方产业带，成功引领了一场“新质供给”的革新风潮，实现了平台、商家、消费者间的全面共赢局面。

这不仅是电商竞争的战略调整，更是国家经济转型的“催化剂”。在当前全球经济形势复杂多变的背景下，中国经济正面临着从高速增长向高质量发展的转变。而拼多多通过推动地方产业带的升级与发展，促进了产业结构的优化与调整，为整个电商行业乃至国家经济的转型与升级提供了有益的借鉴与启示。

从资本市场的视角审视，在政策对新质生产力持续激励的背景下，拼多多在生态建设领域的深厚积累，将在新的市场环境中进一步释放潜力，实现业绩的兑现增长，后续市场表现依然值得期待。