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机构：东吴证券
研究员：黄细里/孟璐
扣除非经常性损益后股东溢利为27.6 亿元，表现符合市场预期。
Q3 业绩扣除一次性因素影响后符合预期。1）营收方面：公司Q3 实现总销量53.4 万台，同环比分别+18.7%/+11.3%，其中包括非并表领克品牌销量6.96 万台，同环比+20.5%/+7.2%；扣除领克品牌后，公司24Q3吉利+极氪单车均价（含零部件以及技术授权等费用近似）13 万元，同环比+1.8%/-1.9%。其中极氪Q3 营收为183.6 亿元，同环比分别+31.9%/-8.3%，极氪Q3 销量为5.5 万辆，同环比分别+51.1%/+0.4%。2）毛利率：2024Q3 毛利率为15.6％，同环比分别+0.1/-0.9pct，环比降低主要原因为：降本主要在Q2 确认导致基数高&会计准则调整影响毛利率约0.4pct&极氪毛利率环比下滑（电池业务波动影响）。3）费用率：24Q3 销售费用率/行政费用率分别为4.47%/5.82%，同比分别-1.7/-0.5pct，环比分别-0.9/+-1.2pct。4）其他事项：基于保守的财务估计，2024Q3 领克一次性计提5.98 亿元减值，公司预期领克在未来不会再发生减值事项。
5）公司24Q3 实现归母净利润24.6 亿元，同环比分别+92.4%/-72.8%（Q2有大额非经项目影响）．对应单车净利为0.55 万元（指吉利品牌单车净利），同环比分别+76%/+86.6%。其中极氪2024Q3 净利为0.08 亿元（2023Q3 为-0.9 亿元，2024Q2 为-5.59 亿元），扭亏为盈，单车净利润0.02 万元。
吉利购买极氪股份：上市公司主体现金支付58.35 亿元收购极氪11.3%股权，收购完成后吉利汽车将持有极氪62.8%的股权。极氪购买领克股份：极氪支付36 亿元收购吉利控股持有的领克20%股权&支付54 亿元收购沃尔沃持有的领克30%股权，同时极氪将对领克增资，收购完成后极氪合计持有领克51%股权，后续领克业绩将并表。由于极氪/领克存在价格定位类似车型，合并后可提升集团内战略协同和业务整合，消除同业竞争，减少重复投入，销售网络互补，进一步提升供应链成本竞争力。
盈利预测与投资评级：由于银河新车型终端反馈较佳，我们上调公司2024-2026 年归母净利润预期至168/136/160 亿元，（原为151/115/138 亿元），对应PE 分别为8/9/8 倍，维持吉利汽车“买入”评级。
风险提示：乘用车下游需求复苏低于预期；价格战超预期。