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机构：天风证券
研究员：孙海洋/吴立
公司24Q3 收入2.7 亿同减25%；归母净利0.07 亿同减86%，扣非后归母净利0.03 亿同减94%；
24Q1-3 公司收入7.8 亿同减18.6%，归母净利0.5 亿同减57.5%，扣非后归母0.3 亿同减75%；
24Q1-3 公司毛利率48.65%同减1.62pct；净利率6.35%同减6.62pct。
打造纵向一体化业务模式，强化终端掌控与快速响应能力公司拥有设计研发、采购、生产、仓储、销售和服务的高附加值的纵向一体化业务模式、支持该一体化模式的强大数据库及智能化的生产、仓储、物流体系；覆盖全国核心区域的高效营销体验中心集售前信息咨询、产品展示及体验、商务洽谈、量体、交货和售后服务一条龙式的服务，并且具备对终端的掌控能力和对客户需求的快速反应能力。
多地布局设计研发
公司在上海、温州、云南和河南均设立了产品设计研发的队伍，并整合外部设计力量和资源，拥有一批资深的专业设计师、工艺导师、制版师等设计研发人员。设计师队伍具有潮流的设计理念，在全面调查和分析中国商务人群人体体型的基础上，结合行业客户对色彩管理、CI 述求等，设计出使人体各部位的比例更加协调，更加舒适的版型和款式，能够满足不同行业客户对产品的全方位需求，并得到了市场的持续认可。
同时，公司与东华大学服装学院、上海工程技术大学纺织服装学院等服装院校开展职业服合作研究院，一方面培养职业服专业化人才，另一方对职业服的发展趋势和技术水平进行研究。这加速和巩固了公司自身的技术水平，增强了公司的产品市场竞争力。
调整盈利预测，调低至“增持”评级
基于24Q1-3 业绩表现，目前宏观消费环境存在不确定性；我们调整盈利预测，预计公司24-26 年EPS 分别为0.17 元、0.20 元以及0.23 元/股（原值为0.46/0.57/0.64 元/股），PE 分别为28X、23X、20X。
风险提示：市场竞争加剧；成本控制风险；财务风险