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机构：中泰证券
研究员：王芳/刘博文
公司发布24 年三季报，24 年前三季度实现营收35.39 亿元，yoy-6.33%，归母净利润4.94亿元，yoy-9.71%，扣非归母净利润4.59 亿元，yoy-12.82%，毛利率25.05%，yoy-1.08pct，净利率14.11%，yoy-0.41pct。
24Q3 实现营收11.75 亿元，yoy-9.94%，qoq-10.48%，归母净利润1.47 亿元，yoy-20.98%，qoq-30.2%，扣非归母净利润1.43 亿元，yoy-20.25%，qoq-23.71%，毛利率25.27%，yoy-0.63pct，qoq-0.75pct，净利率12.57%，yoy-1.79pct，qoq-3.67pct。
24Q3 业绩承压，三大领域进展顺利后续动能强受下游需求不足等因素影响，公司Q3 整体营收承压，但在公司三大领域拓展顺利，增长动能强。1）铝电解电容领域，公司持续巩固和提升其在工控、新能源、汽车等领域的业务量和市占率；MLPC、固液混合电容器在高端市场应用较快推进；快补公司小型电容器产能、技术工艺提升和用户群拓展短板。2）在薄膜电容领域，公司以新能源和电动汽车应用为发展主线，加快电动汽车主驱用薄膜电容器技改扩产，满足倍速增长的客户需求。3）在超级电容领域，公司在全球电网智能化改造、综合储能、节能降碳、绿色制造等应用领域业已贡献江海方案。
把握新能源、AI 领域发展机遇，未来增长潜力大公司是全球在电力电子领域少数几家同时在三大类电容器进行研发、制造和销售的企业之一，各类产品在智能家电、5G 通讯、光伏和风电、储能和调频、轨道交通、数据和图像处理、工业自动化和机器人等领域获得广泛应用，并且通过国际合作形成战略联盟，产品也已快速进入汽车特别是电动汽车领域，且公司AI 服务器关键元器件MLPC 已有重大突破，未来增长潜力巨大。
投资建议
考虑到外围环境波动， 我们预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为7.19/9.03/10.94 亿元（此前预计2024/2025/2026 年归母净利润为8.32/10.33/12.65 亿元），按照2024/11/18 收盘价， PE 为19/15/13 倍，维持“买入”评级。
风险提示
新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险。